PepsiCo, snacks y otras cosas para llevarse a la piscina


#1

Continuando la discusión desde Mi visión particular de la inversión por dividendos:

A petición de @dmironmtz sobre ejemplos para profundizar en la inversión en dividendos, aprovecho para crear un hilo con algunos datos la reciente compra que hice en PepsiCo este primer semestre. No fue una compra motivada por el dividendo pero sin duda fue un factor que tuve en cuenta.

Bien, lo que yo recomendaría siempre es por supuesto conocer la empresa, especialmente si el plazo de inversión es “para siempre”.

PepsiCo no necesita presentaciones, es una empresa conocida por la gran mayoría, ya no solo en el panorama bursátil si no en general. Coca Cola es la número uno indiscutible en bebidas refrescantes, sin embargo con PepsiCo nos llevamos la número dos del mundo en bebidas (que tampoco está mal) y la acompañamos de la parte Frito-Lays, con lo que tenemos un pequeño holding de consumo. No es la dieta de la que su médico estaría orgulloso, pero también tiene la parte de cereales Quacker y está en fase de diversificación en comida saludable con la compra de Bare Foods.

Lo bueno del tipo de dieta pepsicolera es que es de esas que crean adicción, desde el perspicaz ojo inversor no está mal buscar aquellas empresas a las que el cliente vuelve con frecuencia. No en vano, tanto las bebidas azucaradas como los snacks tienen un fuerte componente adictivo. Una posibilidad a tener en cuenta en estas empresas con un rango de producto relativamente extenso es que en el futuro pudiera haber una spin-off de la parte Frito-Lays como en su día la hubo con Yum! brands (KFC, Taco Bell y Pizza hut), pero de momento no parece haber nada en el horizonte. Esto era PepsiCo antes de la spin-off de Yum Brands:

PepsiCo es una ilustre empresa de los aristócratas del dividendo, fundada en 1890, lleva incrementando el dividendo ininterrumpidamente desde hace 45 años. Si ya tenían PepsiCo en cartera, este año 2018 se habrán llevado la buena nueva de que les han subido el sueldo, en forma de incremento del dividendo, un 15%.
Por supuesto toda inversión no está exenta de riesgos, y el inversor interesado podrá ver que en los años recientes la empresa ha incrementado el nivel de deuda.

A largo plazo va a ser la creación de valor y la capacidad de la empresa en reinvertir los beneficios lo que va a generar el interés compuesto, más que comprar a unos múltiplos bajos, pero evidentemente debemos verificar que no estemos pagando demasiado. Como dice Mr Terry Smith. comprar buenos negocios, no pagar demasiado y después no hacer nada (yo me estoy sacando el cinturón negro en no hacer nada).

Creando o destruyendo valor a largo plazo

Para una inversión Buy&Hold de largo plazo, ya sea buscando hacer crecer el patrimonio mediante el interés compuesto o por dividendos crecientes, es imprescindible que las empresas que compremos creen valor para el accionista, ya que si hacemos una cartera de largo plazo comprando acciones de empresas que destruyen valor el tiempo va a ser nuestro enemigo (pongan aquí el nombre de algún banco patrio o empresa de telefonía). Las empresas capaces de hacer crecer su valor intrínseco son aquellas que poseen las reconocidas como ventajas competitivas o moat, para los seguidores de Buffett. Pero que una empresa tenga una ventaja competitiva no es suficiente, como inversores debemos buscar aquellas empresas que sean capaces de aprovechar esa ventaja competitiva para crear valor para el accionista.

Buscaremos por tanto aquellas empresas que sean capaces de generar beneficios crecientes a largo plazo, que reinviertan el capital generado a altas tasas de retorno y que necesiten poco capital para llevarlo a cabo. La creación de valor depende de la diferencia entre el retorno sobre el capital empleado, ROCE por sus siglas en inglés, y el coste del capital. Si la empresa reinvierte con un ROCE mayor al coste del capital creará valor, y lo harán a mayores cuanto más largo sea el plazo de inversión. Las empresas que generan retornos por debajo de su coste de capital son destructoras de valor, y cuanto mayor sea el periodo de permanencia en una de estas empresas mayor será el capital destruido. Por eso se dice que el tiempo es amigo de las buenas empresas y enemigo de las malas.

Volviendo a PepsiCo… Esta es la gráfica de precios de los últimos años hasta el inicio de 2018 (la vela de 2015 parece un glitch de Yahoo Finance)

Y estos son los datos de Morningstar que utilizaremos para un simple ejemplo de cálculo según los principios de Buffettología nivel principiante:

El FCF/share en 2008 era de 2.84 USD, pasando hasta 4.65 USD en 2017 lo que significa un crecimiento del 5.63% anual.

Sin entrar en un cálculo complicado, si extrapolamos esta misma tasa de crecimiento de los anteriores nueve años a los siguientes nueve, lo que es mucho suponer, pero como no sabemos cuánto va a ganar la empresa no vamos a perder mucho tiempo en estimar la tasa de retorno futuro, aquí el conocimiento que cada uno tenga del sector podrá ayudar más o menos en esta “extrapolación” de beneficios a futuro (por eso bailamos con las fáciles, para extrapolar a lo fácil).

Para aquel inversor que quiera poner en práctica una estrategia B&H o DGI las empresas defensivas son un buen punto de partida. En el caso de PepsiCo aplicando el crecimiento anterior a los datos actuales sería, partiendo de un FCF/share en el último año de 4.65 USD y un crecimiento estimado del 5.63% anual en los años anteriores, pasaríamos a un FCF/share estimado de 7.61 USD en nueve años. Aquí suponemos un único escenario para el ejemplo, pero siempre es conveniente tener además un caso pesimista y uno optimista, como mínimo.

Si a este valor de 7.61 USD le aplicamos un múltiplo promedio de 16 veces serían 121.82 USD por acción. El múltiplo de 16 es un promedio histórico de la bolsa, como en el cálculo anterior se puede hacer un escenario con un múltiplo más conservador o más optimista. Pero sin perder la perspectiva de perdernos en los números, ya que correríamos el riesgo de pasar más tiempo mirando el Excel que el negocio que estamos adquiriendo.

Al número obtenido le vamos a añadir los dividendos, que para algo la empresa del ejemplo es una aristócrata de los dividendos, y para la estrategia DGI es punto clave. Actualmente son 3.72 USD/acc , si estimamos que no va a crecer el dividendo, a fin de hacer un cálculo sencillo, serían 33.48 USD por acción cobrados en nueve años.

Sumando los dividendos al valor estimado al valor de 16 veces beneficios, sería 121.82 + 33.48 un valor estimado de 155.30 USD.

Si estimamos un escenario más optimista tomando un múltiplo de 18 veces y un dividendo creciente al 5% anual, algo factible visto los anteriores años, el valor estimado rondaría los 178 USD.

Bien, ahora que hemos identificado una empresa creadora de valor y hemos hecho unos pocos números, vamos a intentar el segundo punto que Terry Smith nos indica, no pagar demasiado.

¿Por qué los inversores curtidos se alegran cuando la acción baja?

Esta es la cuestión importante y el porqué de este ejemplo. Si hemos estudiado una empresa, al nivel que cada uno pueda, y hemos sido capaces de entender cómo gana dinero y donde está la clave del negocio, podremos afrontar las caídas con optimismo, pues es cuando bajan los precios cuando la rentabilidad estimada aumenta.

Si en lugar de invertir en bolsa y mirar los mercados, asustándonos cuando los precios caen, nos alejamos de ese ruido y nos centramos en las empresas que conocemos, entenderemos el porqué. Si hemos hecho el ejercicio de estimar el crecimiento de la empresa, si hemos hecho nuestro propio trabajo, mantendremos la calma si el precio cae.

Si la caída en la cotización no afecta al valor de la compañía, como una caída general de las bolsas o del sector, si el precio de compra es lo más abajo posible, el retorno anualizado será mayor.

¡Si es usted un potencial comprador de acciones se alegrará de que sus empresas favoritas bajen de precio!

De nuevo volvamos a la pepsicola, si miran la gráfica de precios esta primera mitad de 2018 esto es lo que ha pasado:

Personalmente este año cuando empezaron a caer las consumer staples me pasó como a los perros de Pavlov…

Al entrar Mayo de 2018 había perdido los 100 USD, desde unos máximos alrededor de 122USD, eso significaba una rentabilidad por dividendo de alrededor del 3.5%, le puse una orden de compra por si bajaba de 97 USD, y entró…

Tomando el valor conservador que calculamos antes, partiendo de 97 USD (precio en la caída) la rentabilidad estimada sería un 5.3% anual (retorno + dividendo). No es una rentabilidad espectacular y quien busque enriquecerse rápidamente probablemente PepsiCo no es la mejor opción. No obstante, parece difícil perder dinero comprando PepsiCo por debajo de 100 USD.

¿Cuál podría ser un buen precio de entrada para tener una rentabilidad mayor? Bien, comprando a 85 USD la rentabilidad esperada sería de un 7%, y si tomamos escenario optimista sería un 8.5%. Tengan en cuenta que el retorno de la bolsa (americana) a largo plazo es del orden del 9%, así que un retorno esperado del rango del 8% en una empresa defensiva no es precisamente una mala opción. Y respecto al dividendo, con la compra por debajo de los 97USD queda alrededor del 3.7% (todo esto es en dólares). Lo bueno de estas empresas es que llevan muchos años subiendo el dividendo (aunque nada garantiza que lo vayan a seguir subiendo). Pero tampoco hay que pasarse queriendo comprar demasiado barato, yo una cosa que he aprendido es a no esperar a hacer toda la compra en el punto de mayor rendimiento esperado (i.e. en el punto más bajo), lo que hago es cuando la rentabilidad es aceptable hacer una primera compra, que podrá ser del 30% de lo que tengo pensado añadir a la posición. En PepsiCo por un lado he comprado en el mínimo (pura suerte, a veces pasa), lo malo es que parece que la siguiente compra será muy por encima porque ha rebotado con fuerza. Pero paciencia, esto es a muchos, muchos años vista.

No está de más incidir en que lo anteriormente escrito no supone una recomendación de inversión sobre la empresa PepsiCo, únicamente se ha utilizado esta empresa a modo de ejemplo por ser un negocio fácilmente reconocible. Y no sean muy duros conmigo, soy del equipo @jvas y las tesis para niños de 4 años, pero si leen a @quixote1 entenderán que se puede hacer dinero a largo plazo con cosas simples.

Para acabar y completar el último punto de la filosofía de nuestro influencer favorito Terry Smith, el punto pendiente es no hacer nada. Para ello les deseo a todos que pasen unas buenas y refrescantes vacaciones, y si se toman un pelotazo pidan a partir de hoy un J&B con Pepsi :smiley:


Mi visión particular de la inversión por dividendos
Año que termina y planteando la cartera para 2019 de DanGates
#2

¡Guau! @DanGates muchísimas gracias por haberte tomado la molestia de responderme tan detalladamente, me has dado más herramientas para profundizar en mis análisis y creo que has creado una gruía básica para todos los que estamos empezando. La verdad es que tenía PepsiCo en el punto de mira cuando cayó de 100, pero el miedo de hacer las cosas precipitadamente me hizo no entrar. Para la próxima oportunidad, espero estar mejor preparado :wink:


#3

Muchas gracias, @DanGates, acaba usted de contribuir significativamente a vencer mi inercia natural en una decisión que llevo rumiando desde hace ya demasiado tiempo. Procedo a dar la orden. Ya la comentaré en el foro cuando esté ejecutada.

Muchas gracias de nuevo.


#4

Cuando quiera disertar sobre YUM,aqui nos tiene…esta si que tiene doble dígito por todos lados.
No es lo mismo duplicar IV (PEP) cada 10 años,que triplicar (YUM)…pero claro…ahora (hace poco) la oportunidad se creó en PEP)
Muy astuto ese analisis de PEP!
Gracias.


#5

Muy interesante. Sólo por puntualizar, una fórmula aún más “básica” IMHO - si no se esperan cambios en el múltiplo, la parte más “psicológico-especulativa” del proceso - consistiría en sumar el crecimiento (5,63%) más la rentabilidad por dividendo (3,23%) y compararlo con nuestra tasa “barrera” a la que estamos dispuestos a invertir (¿es ese 8,86% suficiente?).


#6

Y este es el punto en que uno dice…bravo @DanGates !

En un mundo en que se dicen muchos palabros raros para…bueno, realmente no se muy bien para que, y tampoco quiero que se me caliente la tecla, pues ya sabe que no es mi estilo. Se agradece mucho ver cosas sencillas, que no simples.

Me ha gustado especialmente la parte de la valoración , aunque ya sabe que pienso que es una entelequia, valoraciones simples si nos pueden ayudar a eliminar un momento de compra especialmente caro.

Y para finalizar, como estamos a Viernes, decirle que lo bueno de esta estrategia que ambos seguimos, es que como los resultados son a 20-30 años mínimo, aunque a uno no le haya funcionado demasiado bien, quedarán pocos gestores (vivos) que nos lo puedan restregar por la cara :stuck_out_tongue_closed_eyes:

Más análisis como este por favor!! :raised_hands::raised_hands:


#7

Exacto…igual 2 puntualizaciones:
PEP
El crecimiento en los ultimos 10 años del divi (por acción)…seria más bn,el 7,6-8%
El yield actual…2,9%
El buy back yield (incluido en el crecimiento por accion):2,5% ,media de los ultimos 5 años.

La rentabilidad total de los ultimos 15 años fué mas bn el 7,8%…pero a estos precios es válido esperar 2 cifras anuales.

YUM,mejor que la madre!


#8

Gracias @DanGates @quixote1 por ser tan didácticos en el método, esto nos ayuda a los que vamos aprendiendo poco a poco, les animo a ustedes a seguir estos ejemplos para beneficio de la concurrència.


#9

Mil gracias por tan detallada explicación, y por las aportaciones del resto…para los que somos novatos(como un servidor) y nos atrae la idea de invertir en dividendos a largo plazo, es una joya!

Tengo que ir preparando el camino y buscar un broker, mientras les sigo leyendo… sin prisa pero sin pausa.


#10

Excelente, como han dicho anteriormente, servirá de miniguia para el análisis de posibles compras


#11

Pues a mi me estan ganando. Estoy ahí. En la cuerda floja. Como soplen un poquito más, me caigo del lado de las acciones y me quito de los fondos.

Maravilloso mensaje @DanGates. Mil Gracias. Permítame una pregunta de pardillo. ¿Tiene usted cuenta en su broker en euros o petrodólares de esos de Trump?


#12

Tengo cuenta en ING, no es el mejor broker en cuanto a opciones de órdenes o información disponible, ni el más barato, pero no cobra comisión de custodia con una operación semestral. Para una cartera de blue chips modo SIYA (Sit In Your Ass Investing) como dice Munger, resulta muy cómodo.


#13

Este punto es interesante, lo bueno de invertir a largo plazo en este tipo de empresas haciendo B&H es que tienes que hacer una valoración con el fin de no pagar demasiado, luego la rentabilidad vendrá por la capacidad del negocio de ir creciendo -> interés compuesto + dividendos.
En la inversión en valor grahamiana donde la rentabilidad es por expansión de múltiplos, buscando cerrar el gap entre valor y precio, ahí la valoración (en mi opinión) es más crítica y tienes que dominar mucho la contabilildad.


#14

Hace unos días compre del fondo de Terry Smith unas cuantas participaciones y estoy pensando en pasarme a las acciones también para mi objetivo de muy largo plazo, que creo que tendría mejor rendimiento…pero no tengo ni idea de por donde empezar, tendré que leer más en foro y seguir de cerca a @jvas


#15

Magnífico post @DanGates, yo también aproveché la pequeña ventana de oportunidad que dió PEP para abrir posición. Una lástima que no sea una tabaquera por otra parte, ya que es el tipo de empresa que siempre parece que anda cotizando con un plus y que se da pocos respiros, como su compañera de fechorías Coca Cola.

Un apunte de crónica en rosa, hace poco me saltaba una noticia en Seeking Alpha de que Kraft Heinz podría tener en el punto de mira la adquisición de PepsiCo. Y algo después, que parece que no, que Kraft Heinz iría a por Campbell Soup en su lugar, que PEP es demasiada bestia para KHC. Por ahora parece que se ha quedado todo en puro rumore rumore, pero si que parece cierto que KHC va a intentar alguna adquisición.


#16

Gran artículo y gran compañía @DanGates. Como usted dice probablemente no se forrará nadie de la noche a la mañana pero en el largo plazo es difícil que las cosas no marchen bien en el líder mundial de los snacks salados, perdón quería decir uno de los oligopolistas de las bebidas carbonatadas, perdón quería decir decir el que está entrando fuerte en cereales, perdón quería decir un jugador cada vez más importante en agua y zumo…


#17

Muchas gracias @DanGates me ha parecido su artículo estupendo. Enhorabuena y viva el keep it simple.


#18

Si sr. ING,broker naranja.
Yo llevo poco mas de 1 año con ella.No puedo estar más satisfecho.
Igual con una cuenta valores en el broker naranja (aqui) y otra para cosas más sofisticadas en Interactive Brokers (fuera) es todo los que un inversor modesto (mi caso) necesita.
Una autotransferencia de 600 € mensuales a ing y una operación semestral (compra) es todo lo que se necesita para que el coste sea 0, deposito 0,dividendos 0, mantenimiento 0.
A final del semestre se que tengo 1 semana para “rumiar” lo que voy a comprar.
Hasta ahora : 7,3% de rentabilidad (2 semestres enteros invertidos) y casi 40 pavos de divis de PM (con una retención en origen de céntimos) …se puede vivir tranquilamente con estos resultados!


#19

Les contesto a los dos a la vez.

@DanGates y @quixote1 muchas gracias por sus respuestas. Entiendo que en ING las cuentas de valores están en euros ¿no? Si es así, permitánme que les haga otra pregunta: ¿el cambio divisa que les aplican al hacer alguna transacción con moneda distinta al euro es “decente”?

Me gustaría saber sus opiniones al respecto. Si tienen alguna, of course.


#20

Lea y hinque el codo. Servidor es nuevo en esto de la inversión directa y tiene claro que necesita repasar algunas cosas y aprender muchas otras. Como me dice un ilustre compañero de trabajo: “El saber no ocupa lugar, pero si mucho tiempo”. Déselo. Yo voy a hacerlo.