Esto es el colmo: de compras por el norte

Aprovecho esta mañana de un sábado de primavera (y ya tocaba) en Estocolmo, para abrir este hilo sobre empresas ¿suecas? ¿escandinavas? ¿nórdicas? Bueno, la verdad es que ya iremos viendo según se vaya desarrollando.

Podríamos decir que este es un “spin-off” del hilo Noticias en el mundo del tabaco, cuya lectura recomiendo encarecidamente. El hecho es que en el mismo ha hecho aparición en varias ocasiones Swedish Match, empresa líder en el sector del tabaco oral con unos márgenes y una política de recompra de acciones nada desdeñables, tal y como muestran los números compartidos por @Fernando en esta publicación (por comodidad, pego a continuación la tabla de la que se habló en la misma).

En el mismo hilo, @quixote1 nos obsequiaba con una lista de “startups” suecas:

A lo que @Fernando respondía proponiendo dar inicio a un post sobre empresas nórdicas. Recogido el guante (que sin duda voy a necesitar el próximo invierno), y con mis limitadísimos conocimientos a la hora de analizar compañías, me temo que no haré mucho más que ejercer de, en palabras de @quixote1, “corresponsal destacado en el terreno”. Intentaré, eso sí, aportar mi posiblemente sesgado punto de vista local y, en el más que improbable caso en que alguna aparición pública potencialmente interesante estuviera en sueco y no en inglés (algo bastante raro), escucharla y hacerles un resumen.

Les animo a que no se hagan los suecos y participen.

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Abro el hilo con CELLINK.
Nicho muy interesante .Infraestructura para la biotecnología.
Esta parece que lo tiene todo .
1.-Lidera un mercado que prácticamente inventó. La bioconvergencia. En unos pocos años se estima un valor de mercado de unos 20B ,para este nicho. Creo que es el comienzo.
2.-Son muy activos en M&A para su tamaño. Compraron Scienion ,entre otras .Una alemana conocida de @Fernando .
3.-Fundadores al volante y llenos de acciones.
-Erik Gatenholm . Un 20% acciones. +635 m. USD. 31 años, el chaval. Salió en el Forbes 30 de menores de 30 años.

-Hector Martinez . 12% de las acciones. 381 m. de USD. Un chavalin ,que estudió en Gotemburgo . Ingeniería de tejidos , Universidad Chalmers .

-Otros insiders , millonarios con sus paquetes de acciones.
Gente entusiasta, fanáticos inteligentes que quieren cambiar la medicina.

4.-Pero, que hacen realmente? . Bioimpresión de cualquier tipo de célula . Parece ciencia a ficción ,pero lleva años funcionando. Pueden imprimir el cancer que tienes para desarrollar una estrategia terapéutica de forma segura y rápida. Imprimen piel para testar cremas .Regenerar nuevos órganos . Y cosas que se les ocurrirá a estos jóvenes.

Esto se parece al internet, en sus comienzos . Osea , la convergencia de la biología ,potencia computacional colosal, medicina personalizada . Todo regado con colaboraciones con el MIT, y otras universidades punteras.

Lo que llama la atención es que nada más abrir su web,te ponen el carrito arriba a la derecha como AMZN.
Que quieres la BIOX, una bioimpresora calificada como la mejor,por sus entusiastas clientes .Unos 39 mil USD .Que quieres gafas,pipetas,marcadores, cachivaches de todo tipo, al carrito .

Crece como un tiro. Ventas de 720 mil USD en 2016 a 58 m. ,en el último TRIMESTRE.
El EBITDA es “casi” positivo (llevan asi años).Con márgenes brutos del 75%,son rentables de verdad cuando quieran.
Pero claro, con el burbujón del mercado de capitales , es mucho mas cómodo emitir unas acciones cuando se necesita pasta.

Apenas deuda (por lo anterior)

Los múltiplos a los que cotizan, harían estremecerse a los value. 50 veces EV/ventas foward (80 veces pasadas).

La página web esta muy currada. Te puede desvelar aún mas en una noche de insomnio,ojo!

Ahora entiendo yo porque en Suecia hay pocos bares (o será al revés).

El que escribe compró unas pocas ,por siaca , En diciembre ,como casi 3 veces mas abajo.

Pero ,ojo, repito, no es recomendación de compra ni nada . Cada cual que estudie y aguante su vela!

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Siri, imprímeme una nariz para Rufina, que la voy a operar mañana.

Imprimiendo una nariz!

Siri .

Dime.

Imprímeme el cuero cabelludo frontal de Ivan, que lo tengo por la tarde.

Ya te lo imprimí julai! . Lo tienes en el bioreactor. Que no te enteras!.

:grinning:

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Hola a todos.

La verdad es que no sé muy bien como empezar así que suelto unas impresiones generales mezcladas con algunas dudas sobre empresas de Suecia, país dónde, sobre todo a lo largo del año pasado, he estado comprado bastante.

Lo primero que me sorprendió (además de la cantidad de buenos negocios que hay claro) es: en la mayoría de las empresas que he mirado, el sistema de retribución es bastante diferente al anglosajón e incluso a lo que podría verse en España. Parece que las retribuciones a empleados son en general buenas pero los directivos no se sacan los pastizales que suelen sacar por el resto del mundo (He encontrado incluso un banco que tiene una especie plan de pensiones, con acciones del propio banco, que es igual para todos los empleados del banco con independencia del puesto) No sé si esto es casual y se da solo en lo que yo he mirado o si es algo generalizado. Supongo que habrá de todo. Seguro que @Solo_Marc nos pueda decir su impresión sobre esto y afinar mucho mejor que yo.

Luego llama la atención la cantidad de valor que se ha creado en sectores que en España están bastante denostados.

Industrial: las empresas más conocidas puede que sean ABB o Assa Abloy pero a mí la que me tiene impresionado es Altas Copco


Ya quisieran muchas yankees crecer con esa rentabilidad sobre el capital de forma sostenida!! El problema es que se ha ido de precio :frowning_face:

Una empresa que estoy mirando últimamente es Volvo (no venden coches jeje): me parece impresionante la vuelta que le han dado y como se está posicionando en gestión de baterías para camiones, maquinaria industrial, buses…

Ladrillo: parece que todas las inmobiliarias allí son una bestia. Imagino que tendrá que ver con una legislación adecuada, los tipos y la profesionalización del sector: no conozco el mercado sueco pero por ejemplo este tema en Alemania (donde tengo algo de experiencia) no tiene nada que ver con lo que estamos acostumbrados en España. Nuevamente aquí seguro que @Solo_Marc tiene mucho más que aportar que yo.

Gestión recursos naturales: uno compara SCA con papeleras de otros lugares y casi parecen otro negocio distinto (igual lo son jeje).

Videojuegos: mientras que en España este sector desgraciadamente es un desierto e incluso hay quien lo sigue viendo como “cosa de cuatro frikis” parece que allí se ha montado un ecosistema interesante en una industria que va a más. Tienen por ejemplo la empresa más grande del sector de toda Europa (Embracer). Curiosamente es prácticamente desconocida. Aquí cuento un poco de ella:

Pequeñas empresas muy disruptivas: pues eso, mucha pequeña empresa muy innovadora, en muchos campos y generalmente de riesgo muy alto. Esas se las dejamos a @quixote1 que es un especialista :wink:

Holdings de Inversión: Hay un buen número de holdings cotizados, todos con mucho sesgo nacional en lo que compran, con carteras muy concentradas y generalmente familiares; un poco al estilo Corporación Alba pero con unos resultados históricos escandalosos . Aunque no me gusta poner grafiquitos, como estas empresas no dejan de ser una especie de fondo (con apalancamiento disponible) cuelgo como ha sido la evolución de algunos de los mas conocidos. Lógicamente ahora tal vez no sea el mejor momento para comprar ninguno de ellos ya que los resultados están condicionados por lo bien que ha ido todo en Suecia.




Además de estos sectores pues hay muchas otras empresas interesantes como la ya mencionada “tabaquera” Swedish Match ¿ahí arriba el tabaco se consume de una forma diferente @Solo_Marc ? o una empresa pequeñaja, ya rentable de inicio y que opera un nicho super chulo como CellaVision.

Y un poco esto es todo lo que se me ocurre: un país con muy buenas empresas y parece que buen gobierno corporativo en el que incluso la opción de indexarse al OMX 30 no me parece ninguna locura y en el que, a día de hoy, el gran problema que veo es que los precios, en general, ya descuentan escenarios muy optimistas.

Saludos!

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Gran idea la creación de este hilo.

Comparto 10 empresas suecas que llevo en cartera o en lista de seguimiento. Todas ellas cuentan con rentabilidad positiva, balances sanos y accionista de referencia.

  • Instalco: soluciones integrales de calefacción y fontanería, electricidad, ventilación, refrigeración e industrial. Crece vía adquisiciones de pequeñas empresas nórdicas (75% en Suecia) dedicadas a proyectos de ingeniería. Luego realiza ventas y compras cruzadas para eficientizar. El devorador de empresas | microvalue

  • CTT Systems: proveedor único de sistemas de deshumedificación para aviones de largo recorrido. Genera gran parte de los ingresos por mantenimiento (creciente). Introduce.se - Equity research

  • BTS Groupe: formaciones para directivos con ejercicios y simulaciones de desarrollo propio, además de algo de consultoría y otros servicios para empresas. Mitad de las ventas en Norteamérica, aunque posee grandes clientes en todo el planeta. En constante crecimiento (objetivo 20% anual: mitad orgánico, mitad por adquisiciones) aunque bastante cíclica. El CEO es el fundador y principal accionista desde 1986. Se espera una expansión de margen después de haber invertido en digitalización durante varios años. Introduce.se - Equity research

  • Garo: materiales eléctricos de hogar e industria, creciendo en la producción y venta de cargadores para autos eléctricos. Introduce.se - Equity research

  • Tobii: líder mundial en tecnologías de seguimiento ocular con foco en varias industrias. Alta inversión en i+d. Se espera que comience a ser rentable en 2021.

  • Sdiptech: invierte principalmente en infraestructura, en áreas como saneamiento, redes eléctricas o vigilancia. Está completando una desinversión en el negocio de ascensores a medida para reformas de edificios, lo que incrementaría los márgenes. Alto crecimiento vía adquisiciones con el objetivo de expandirse fuera de Suecia. https://twitter.com/Sigma_diez/status/1297515359566692353

  • Lifco: crecimiento de doble dígito vía adquisiciones de empresas industriales (tiene unas 80): materiales y equipos dentales, herramientas de demolición y accesorios para grúas y excavadoras, materiales de construcción, manufactura por contrato, tecnología ambiental, interiores para vehículos.

  • Embracer: desarrolladora de videojuegos de hipercrecimiento. Embracer, a 89% Hyper-Growth Machine 🎮 - Benchmark Embracer Group $EMBRAC (Gaming) - Krevix - Newsletter

  • Cellavision: desarrolla y produce instrumentos médicos para hematología principalmente. https://twitter.com/Sigma_diez/status/1302549593176113153

  • Itech: produce el elemento cubritivo Selektope, patentado para proteger la pintura de los barcos. https://twitter.com/mascarosergi/status/1319180249805062144

Otras más grandes, conocidas y sólidas que también me parecen interesantes: Alfa Laval, Assa Abloy, Atlas Copco, Evolution Gaming, Spotify.

En este sitio se pueden encontrar varios análisis de empresas nórdicas: https://www.introduce.se/

También es recomendable seguir la cuenta @Sigma_diez de twitter que frecuentemente publica análisis y novedades sobre compañías nórdicas. https://sigmadiez.com/

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Magnífico hilo, gracias por compartir sus conocimientos. Lástima que no haya surgido varios años antes.

¿Qué les parece el siguiente etf? Según Morningstar tiene una rentabilidad a 3 años de 15,5% anualizado.

Amundi MSCI Nordic UCITS ETF-C (EUR) con ISIN LU1681044647 y disponible gratuitamente en Degiro.

https://www.morningstar.es/es/etf/snapshot/snapshot.aspx?id=0P0001CY2V&tab=1&InvestmentType=FE

Pueden ver la composición en la web de Amundi. Incluye algunas de las empresas que ustedes mencionan como las mejores.

¿Conocen algún fondo/etf que invierta en empresas nórdicas, accesible desde España?

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A mí me parece muy bien: simple, barato y rentable.

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Algunas veces, medio en serio medio en broma, he comentado con @MAA que un ETF de small nordicas y otro de small suizas (un día podemos hablar de los cañones que hay en Suiza) y… un inversor no necesita mucho más para ser feliz :sweat_smile:

El problema es que, aunque resulte difícil de creer, prácticamente no hay opciones para contratar esto desde España (después de capar los ETF americanos aún menos). Por ejemplo el ETF que comenta está muy chulo y comprando no muy arriba seguro irá bien. El problema lo veo en que al final es exposición a empresas muy grandes. Por ejemplo Novo que es casi el 10% de la cartera es una empresa que me encanta pero es gigante y para un ETF de estas cosas me parecería más interesante algo más de diversificación en empresas más pequeñas porque para irme a cosas tan grandes yo prefiero compararme Novo y Atlas directamente. En fondos, Nordea es la que más me suena tiene de estas cosas pero ya nos metemos en comisiones altas y demás :pensive:


Menudo pedazo de compañías lleva @PatagoniaValor!!

Un punto interesante es la cantidad de consolidadores que hay por esas tierras que además suelen comprar bien (cosa rara).

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Estimado @Fernando, si los ETF americanos no son accesibles y los fondos digamos normales son caros, aún nos puede quedar una posible salida: fondos de gestión pasiva o ETF europeos. Aunque no creo que la oferta sea muy grande, una somera búsqueda me ha dado este resultado:

Saludos,

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Rectifico nuevamente, el etf que he puesto antes no es de small caps sino un indexado nórdico “normal”

La confusión se debe a que estuve consultando el siguiente fondo que sí es de small caps de Nordea y como usted señala, con comisiones elevadas. Disculpe la confusión.

https://www.morningstar.es/es/funds/snapshot/snapshot.aspx?id=F00000033J

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Antes de nada, felicitar a @Solo_Marc por la idea y al resto por sus aportaciones. Me encanta este hilo! Miren ustedes, por un módico 0,10% tenemos este ETF de iShares en DeGiro:

https://www.morningstar.co.uk/uk/etf/snapshot/snapshot.aspx?id=0P00019GTN&InvestmentType=FE

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Pues me parece una muy buena opción sobre todo para quien no quiera complicarse mucho la vida. Thx! Eso sí, con la subida que lleva, yo sería cuanto menos prudente.


Nada hombre, un placer leer sus aportaciones. Mil gracias.

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Muchas gracias a @quixote1 por no sólo impulsar la creación de este hilo sino también animarse a abrirlo.

No la conocía y, com Vd. dice, parece ciencia ficción. Me he pasado por la web, por la apariencia, uno podría pensar que está comprando un MacBook. Creo que es una de estas empresas impresionantes que, a alguien como yo con cierto sesgo “value” siempre le parecen caras, seguramente de forma equivocada. En todo caso, habrá que dedicar unas horas a mirársela.

Este es un ejemplo de lo que creo que va a ser la norma en las empresas que aquí se mencionen. Tengo la sensación que la mayor parte de las empresas suecas interesantes no están en contacto directo con el cliente final, por lo que no podré aportar más de lo que pueda aportar alguien que viva en cualquier otra parte del mundo.

Me temo que tendré que mi conocimiento local sólo servirá para corroborar frases la anterior. Creo que en cualquier rincón del mundo tiene pocos bares si lo compara Vd. con España, aunque en algunos momentos de este último año fuera, en la práctica, al contrario y a uno le continuasen aceptando un riñón a cambio de unas cervezas. Suerte que, gracias a la empresa que Vd. ha presentado, parece que pronto nos podremos imprimir uno de recambio.

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@Fernando, le hago extensivo el agradecimiento transmitido a @quixote1. Gracias a los dos por proponer e impulsar este hilo con su tiempo y conocimiento.

Comparto su impresión respecto a las retribuciones. Voy a intentar extenderme algo más sobre el tema laboral, aunque les ruego que tomen mi comentario como una opinión que probablemente esté sesgada y no sea completa. Para que lo pongan en contexto, sólo llevo tres años trabajando aquí (aunque he pasado un total de unos seis sumando un par de periodos como estudiante en el pasado) y, tanto aquí como en España, sólo he trabajado en el sector de la consultoría ligada a la movilidad. Aunque, claro está, completo algo mi opinión con experiencias de personas de mi entorno.

Mi impresión es que el mundo del trabajador por cuenta ajena es muy cómodo pero, a su vez, tiende a expulsar a quien tiene una gran ambición laboral. Me explico. Como Vd. dice es relativamente fácil acceder a un empleo con un sueldo que le permite a uno vivir con cierta comodidad. Una vez ha accedido al mismo, es muy difícil que lo pierda (algo muy grave tendría que hacer para que le echen) y, lo que se espera de Vd. es que haga bien su trabajo, pero no que trabaje incontables horas extras ni mucho menos (como quizás pase más en países como España). En general, el trabajador cuenta con muchas facilidades a la hora de conciliar vida familiar y laboral. Las jornadas suelen ser bastante flexibles y nadie le mira mal por tomarse bajas por paternidad relativamente largas o solicitar reducciones de jornada más o menos a su gusto. Creo que todo lo que estoy contando lo refleja muy bien la palabra sueca “lagom”, que significa “la cantidad justa, ni mucho ni poco”.

Esto tiene consecuencias positivas no sólo para el bienestar del trabajador, sino también para la empresa, ya que tener trabajadores a gusto suele traducirse en una actitud positiva que lleva a buenos resultados. Pero creo que también expulsa a empleados más ambiciosos, que estarían dispuestos a “darlo todo” a cambio de un reconocimiento no sólo retributivo, pero también. Como Vd. comenta, asumir mayor responsabilidad no se traduce en general en salarios mucho mayores, ni en grandes bonus, que en muchos casos son iguales para todos los empleados de una sección, en lugar de ser proporcionales al salario y/o al rendimiento de cada uno. Lo mismo pasa con las subidas salariales. Se suele aplicar un porcentaje parecido a todos los empleados de la misma sección.

Sin haber dedicado mucho tiempo a buscar datos o reflexionar sobre ello, me parece que esto tiende a expulsar a profesionales muy ambiciosos de las empresas suecas. Esto, por supuesto, tiene un lado bastante negativo para la economía sueca en general y para las grandes empresas en particular: no pocos profesionales altamente cualificados acaban marchándose del país. Pero creo que también podría ser una de las causas (quizás me equivoque) que empujan a algunas de estas personas a abandonar el trabajo por cuenta ajena y lanzarse a crear su propia empresa, en la que un mayor esfuerzo y éxito sí puede llegar a traducirse en un gran reconocimiento social y económico. No lo sé, es sólo una reflexión de domingo. Me gustaría saber lo que piensan Vds. al respecto.

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Hecha la reflexión acerca del mercado laboral. Paso ahora a darle las gracias a @Fernando por el interesantísimo resumen de sectores y de empresas, la mayor parte de las cuales no conocía.

De Assa Abloy no puedo decirle mucho de sus cuentas. Lo que sí puedo confirmarle es que “controlan” una parte significativa de su mercado. Si uno se fija en cualquier cerradura, es muy probable que lea este nombre. Atlas Copco habrá que mantenerla en el radar por si da alguna oportunidad de compra.

Sobre Volvo, recomiendo al resto que lean con atención todas sus magníficas aportaciones en el hilo del sector. La verdad es que sabía que los coches con ese nombre (muy comunes por aquí) ya no pertenecen a la empresa sueca. Lo que no me imaginaba es a todo lo que se dedican actualmente.

En cuanto a los recursos naturales, a parte del sector papelero que Vd. menciona, me sorprende positivamente la actitud del país frente al sector minero. Me produce bastante envidia ver como una sociedad con una gran consciencia medioambiental no se deja llevar por corrientes, EMHO irracionales y populistas, como las de la práctica imposibilidad de abrir una mina en gran parte de España, cerrar sus centrales nucleares o impulsar de forma desproporcionada la instalación de renovables en un momento en el que la tecnología todavía era demasiado incipiente. Suecia es un país en el que haciendo las cosas bien, claro está, uno puede abrir una mina. La generación eléctrica ha sido históricamente 50% nuclear, 50% hidroeléctrico y el resto de renovables han ido ganando peso poco a poco en las últimas dos décadas.

En cuanto al sector del videojuego, yo soy muy fan de Paradox Interactive. La compré tras las caídas del año pasado y la vendí, con mucho pesar, después de una revalorización de alrededor del 100%. Pero es una empresa que volverá a entrar seguro en mi cartera si se presenta la oportunidad. Le echaré un ojo a las que Vd. comenta.

Mi respuesta es un contundente sí, tal y como comenté en el hilo que ha desencadenado en este. No tengo mucho más que aportar por el momento (intentaré seguir informándome), así que le pego los enlaces a los que me refiero:

Saludos y gracias de nuevo por sus excelentes aportaciones.

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Muchas gracias por compartir estas ideas. La verdad es que desconozco la gran mayoría. Las tendremos que ir mirando poco a poco. Sobre Instalco, la primera en su lista, simplemente mencionar que se comenta en el episodio 134 del podcast “Value Investing FM”, por si a alguien le pudiera resultar interesante.

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Muy interesante el subhilo sobre ETFs nórdicos, y más en concreto sobre small caps. Desde que tengo la posibilidad de comprar directamente acciones desde mi cuenta ISK sin tributar por el beneficio (pagando, eso sí, un impuesto sobre el patrimonio en la misma), la verdad es que eso es lo que he hecho: comprar acciones directamente (manteniendo los fondos que ya tenía y alguno más como Adarve, claro). Pero creo algunos de los ETFs que mencionan serían también una gran opción para incluir en mi ISK.

Muchas gracias a @Savrola, @Fernando, @xiscomartorell y @SirHall por sus aportaciones al respecto. Me miraré, sin duda, los ETFs que mencionan.

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@Solo_Marc , según tengo entendido se dedica a temas de movilidad ,consultoría,creo.
Tiene alguna idea de Smart Eye ?

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Creo recordar que @IcariaCapital la conoce bastante bien.

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Hicimos un análisis hace un año y hablamos de ella en el primer capítulo de nuestro podcast, empresa de calidad.

La verdad que por el norte hay empresas de mucha categoría.

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