Camino del millón

Y ¿cómo ha llevado el tema de la inflación?

Vamos si ha empezado a tener la sensación de que cuando llegue a un millón, un millón ya no será un millón de ahora sino un millón de después.

Sin llegar al extremo de algunos que calculan lo que tendrían esas personas si hubieran invertido desde hace 40 años los 20 euros que se gastaban en lotería. Cuando hace 40 años no se gastaban 20 euros ni por casualidad ni nada parecido.
A todos nos cuesta llevar los cálculos al futuro o al pasado, recordando que el valor de las cosas cambia.

16 Me gusta

La inflación pues me afectará como a usted y a todos, mal, tambien es cierto que si hay muchos años de inflacion seguramente llegaremos antes al objetivo.

Con inflacion el dinero pierde valor, suben las cosas de precio, entonces las empresas facturarán mas por esos productos a la larga volveran a sus margenes de beneficios, por lo tanto el b° subira y con ello la cotizacion (las empresas tardan un tiempo en adaptar esos margenes no podemos quedarnos con los resultados q presenten ahora)

En cuanto a la loteria de navidad, en 1991 ya costaba 18 € (3.000 pesetas) un 11% de subida en 31 años
en 1980 un decimo costaba 15€ (2500 pesetas) solo un 33% de subida en 42 años (en los 70 si subio mucho)
Me sonaba porque mi madre tenia un bar por entonces, y lo busqué.
Y si, se jugaba mucha loteria tambien en esos años

7 Me gusta

En teoría a nivel muy básico sí, en la práctica es más complejo.

Si tienen sus empresas deuda, al refinanciarla les saldrá más cara (- margen y - caja reinvertible).

Si no tienen sus contratos indexados a la inflación, hay que repercutirlo, y la realidad es que no es tan fácil (si tus clientes son empresas, normalmente no aceptan -salvo tenerlos bien pillados- que les repercutas toda la subida si ven que tus márgenes se han ido recuperando, lo que se tiende a tomar como referencia es el ir recuperando beneficios pre-inflación).

Si cotizaban a un múltiplo excesivo, entendiendo por excesivo tener en cuenta unos tipos de interés del activo “libre de riesgo” demasiado bajos, difícilmente volverá a su múltiplo anterior si no baja fuerte la inflación y los bancos centrales a su vez bajan tipos (está por ver). Además si como a la mayoría de empresas la inflación le viene mal, no será tan fácil de recuperar el antiguo múltiplo (no es solo volver a márgenes anteriores o incluso a beneficios anteriores, sino que después del palo los inversores van a ser conscientes de que es un negocio que en período inflacionario lo pasa mal, y eso cualitativamente se tiene en cuenta por motivos lógicos).

8 Me gusta

Pero faltaría ver la cantidad de números y de series respecto a las que hay ahora.
Vamos la cantidad jugada equivalente.

Es como el fenómeno de la shrinkinflation. Que esconde que para tener lo mismo, debes de pagar mucho más modificando el tipo de formato de lo que compras.

8 Me gusta

Hace unos años , en el sorteo de Navidad , elevaron de 66.000 a 100.000 números…nada menos …

3 Me gusta

Resumen de la cartera trimestres 1, 2 y 3 de 2023.

Voy a actualizar esto, con la cartera a cierre del tercer trimestre 2023.
La cartera va bien como os podéis imaginar, viendo lo verde que están los mercados. En lo personal va aún mejor, en primavera empecé una relación sentimental con la que hoy es mi pareja :cupid: (causante en parte de tener esto desactualizado)

-la rentabilidad de la cartera a 30/9 es del 25,4% en lo que va de año, empujada principalmente por; META, ALTIA, ACS, BBVA, ALPHABET, NETFLIX.

Movimientos del 1°, 2° y 3° trimestre:

•entra en cartera, Trow
-amplié 3M, At&t y Disney
•sale Netflix y Fcc
-reduje caixabank e Intel (sale completamente en el t4)

Top 10 cartera a 30-9-2023

1° ACS 10,35%
2° ALTIA 7,32%
3° COBAS Int. F.I. 6,71%
4° META 5,35%
5° MAPFRE 5,28%
6° ENAGAS 4,15%
7° TELEFONICA 3,99%
8° BBVA 3,81%
9° NBI BEARINGS 3,43%
10° ALPHABET 3,23%
Liquidez 9,04% sube, ya q sigo aportando al ritmo planeado

A destacar:

ACS sigue el precio acercándose al valor que tiene la empresa, aposté muy fuerte por ella en la crisis Covid y ahora está volviendo a su lugar. La reestructuracion con la venta de Cobra, no le ha sentado mal, las autopistas están empujando fuerte al valor, peso 10,35%.

ALTIA 7,32% Está empezando a cotizar el valor aportado tras las compras de Bilbomática por 24M y Wairbut 5,4M en 2022 y haber hecho la digestión de la compra de Noesis. Yo en Altia hasta que Tino la venda, reduciría un poco si fuera un peso extremadamente grande de mi cartera las tengo a 0,927€ :rocket:
En próximos días haré un post actualizando el que ya hice, con lo que ha pasado con la empresa desde entonces.

META confíe en ella y promedie cuando se hundió en bolsa PMC 153,57€ con la recuperación de la cotización ya es top 4 en la cartera pesa 5,35%, ahora toca seguir la evolución del negocio principal y si logra que algún día su gran inversión en realidad virtual da sus frutos.

BBVA 3,81% llegando a objetivos que tenía para ella , de hecho he vendido la mitad en noviembre. Cuando me presenté en el foro algunos dudaban que con esta cartera fuera lejos, dije que lo que no iba a hacer era regalar los bancos en una fase baja del ciclo a tipos 0. BBVA estaba por entonces a ~ 4€.

ALPHABET 3,23% TOP10 ha vuelto a un precio acorde a su valor, la quiero para muy largo, se encontrará muchas piedras en el camino (regulaciones más peligrosas e imprevisibles que competencia empresarial) le veo un gran futuro en la era IA, apoyado con sus negocios tradicionales.

ATRESMEDIA 2,01% compradas a 2,867 en febrero de 2020, sé como todos proveemos que su modelo de negocio principal, corre el riesgo de ser terminal, (como los cigarrillos por ej) pero este tipo de empresas a precios bajos pueden ser interesantes, porque aunque poco a poco esa parte del negocio vaya perdiendo peso en sus cuentas, no suele desaparecer de un día para otro y se le puede sacar una buena rentabilidad o incluso dilatarse más de lo previsto el fin del negocio o encontrar una alternativa que lo sustituya. Desde compra, 0,81€ netos en dividendos con el que pagará este mes, 28,25% de retorno de mi inversión, RPD neta este año es del 11,3% sobre precio de compra. A seguir…

• el peso de las acciones internacionales es del 24,38%+ F.I.int 8,65% total 33,03% invertido en empresas foráneas, en el t4 seguirá subiendo a buen ritmo.

• Dividendos brutos respecto al mismo trimestre del año anterior
T1 +8,82; T2 +0,01%; T3+5,15%
Acumulado de los 9 meses +3,63%

MOVIMIENTOS T1,T2,T3

Compra:

TROW venía siguiendo a este aristocrata del dividendo desde hace un tiempo y con la caída de su cotización, apoyada entre otros motivos por la subida de tipos, entré en septiembre a 98,70€ y dupliqué un mes después a 85,425€, PMC 92,064€; RPD 5,05%, Ahora toca mantener e ir cobrando, su peso tras las dos compras sería 2,8% de la cartera cogiendo el valor total de esta a 30-9.

Amplíe:

3M con la gran bajada de 3m he triplicado posición con 2 compras más, una en enero a 104,55€ y otra en abril a 94,54€ total PMC 105,49€ RPD 5,21% en el horizonte ya llueve menos, con acuerdos judiciales asumibles, ahora mantener, pesa 2,93%.

AT&T en julio amplié a 12,53, está compra es el 45% del total de mis at&t. PMC 14,987€ accion, el 2,62% de la cartera RPD 6,56%. Tras el spin off, sigue intentando reconducir sus números, su gran problema sigue siendo su abultada deuda

DISNEY amplié en julio a 78,536€, esta compra es el 60% del total, PMC 95,203€ pesa el 1,82%. Hundida por la dificultad de sacar rentabilidad a la gran inversión que supone Disney+, decido ampliar y esperar tiempos mejores, otras divisiones como parques, funciona perfectamente. La compañía estima 8B de Fcf para 2024 lo que sería una buena noticia.

Ventas

NETFLIX vendidas a finales de mayo a 368,69€ con una rentabilidad del 84,64%, como puse cuando compré

en el entorno de 400$ tenía el objetivo desde el dia que la compré y ahí la solté, gran rentabilidad en 13 meses.

FCC al poco de anunciarse la opa parcial, decidí vender mi histórica posición, la tenía ya en 2015 cuando solo contaba con 5 valores, vendí en julio a 11,93 (ahora se ha disparado tras la opa, pero esto es así, el momentum a veces te hace quedar como un tonto, jeje) cuando llegue la información del banco para la declaración 2023 actualizare poniendo el resultado de la posición como hago con caixabank justo debajo

Reduje

A lo ya contado de caixabank en el cierre de 2022, decir que esa primera venta se saldo con una pérdida fiscal del 21,62% compradas en 2007 a 4,617 (a 2,875 precio descontando dividendo neto desde entonces)
la venta del t1 2023 pondré el resultado cuando llegue la información fiscal el año a viene

INTEL reduje el 43% de la posición a finales de marzo a 28,284€ con una pérdida fiscal del 29,7% (no sobre el PMC, pues se venden las primeras q compre a un precio más alto ) las restantes las vendí a 39,326€ en noviembre con una ganancia fiscal del 37,52%. Rentabilidad total de la inversión en Intel +2,5%.
Tras la bajada de previsiones y recorte del dividendo la cotización se hundió, como casi siempre la bolsa, tanto para lo bueno como para lo malo el precio se pasa de frenada, pero a mi me valió para decidir salir del valor lo más dignamente posible en cuanto volviera a una valoración normal. La primera venta corresponde en n° de titulos con la segunda compra y una vez cortado el dividendo decidí quedarme con el peso de la posición original únicamente.

Avance t4, he realizado varias operaciones aparte de las nombradas de trow e Intel.

PROSEGUR vendí a mediados de noviembre a 1,756 tras el anuncio de opa.

ACS reduje un 27,8% mi posición a 35,983 en noviembre

BAYER entre a 33,267 en noviembre

BBVA a finales de noviembre vendí el 48,8 de mi posición a 8,677

PICTET CHINA aporto a 101,69

BATS compré la semana pasada el día de la gran caída a 27,318€

Estas operaciones las comentaré en el resumen final de 2023

Sobre la inflación como dije aquí

ya hemos vivido la primera fase, las empresas no son capaces de subir precios al ritmo de costes, este 2023 estamos en la 2ª, las empresas normalizan los márgenes anteriores y los resultados mejoran, ahora en 2024 podríamos vivir lo q decía Tiedra

y vivir una crisis de deuda, veremos lo que pasa con los tipos porque también podría venir una segunda ola de inflación con la bajada de tipos, veremos…

20 Me gusta

TINO contigo hasta el final, Altia parte 2

Voy a actualizar el post de Altia de abril de 2021. Lo cito aqui :arrow_down::arrow_down:

Muchas novedades en este tiempo, al lío.

-Estamos en 2021 Altia se está reorganizando tras comprar Noesis , no sin algún trabajillo que arreglar, pero lo consigue.

Tino comenta que se ve con 10 años más de etapa laboral, espera una década prometedora y de gran crecimiento para la compañía.

Buenas esperanzas puestas en la nube, analítica de datos+ IA, ciberseguridad y robótica, segmentos en los que está presente la compañía.
También comentó en la junta la dificultad para retener talento que trajo el teletrabajo, pues facilitó la movilidad laboral.

En julio de 2021 presentó el plan de negocio para 2021-2022
Foto estructura tras compra noesis

En 2020 los 10 principales clientes suponen el 49,4% de los ingresos
Foto

Distribución de ingresos por mercados 2020, tras incorporar Noesis, se ha vuelto una compañía más internacional.

Cifras del plan

', ’ 2020 2021E* 2022E*
Ing 130M€ 130,2M 141,1M
Ebitda 11,7 M€ 14,3M 16,75M
B°neto 6,2M€ 7,8M 9,4M
Empleados 1.979 2.094 2.216
Caja neta 3,5M 9,4M 17 ,8M€
ROE 13% 14,7% 15,72%
ROA 11,3% 13,76% 14,71%
ROCE 13,12% 14,79% 15,69%
CFO 12,98M€ 11,65M 15M€
FCF 2M€ 9,1M€ 11,8M€

Estima que los ingresos de españa serán del 48,7% en 2021 y el 47,3% en 2022.
Reduce mayor parte de la deuda existente (sobre todo la que tenía Noesis)

  • Resultados 1er semestre 2021
    Cifra negocio 60,4M€ (-13,3%) Ebitda 6,9M(+45%)
    B°Neto 3,6M€ (+360,9%) margen neto 5,99% Caja neta 4,9M€

Participaciones a 21-7-2021
El presidente 80,91%
Ram Bhavnani 12,26%

Resultados FY 2021
Cifra negocio 125,9M€ (-3,1%) EBITDA 13,7M (+16,8%) margen ebitda 10,87%
B°N 8,7M€ (+41%) Mg N 6,95% Caja neta 12,15M€
Pay out 25,2%
Empleados a cierre de 2021= 2.296
Ventas por línea de negocio en 2021 (foto)

Su línea principal sigue creciendo a buen ritmo, la bajada de las ventas en 2021, viene provocada por una importante operación de suministro de licencias no recurrentes llevada a cabo en 2020.

Ventas por geografía 2021: España 50,6% del total (-8,8%) Portugal 25,2%(+7,8%) resto de Europa 18,8%(-9,8%) Resto del mundo 5,4% (+52,9%)
El 30% de las ventas son vinculadas con administraciones públicas, 58% industria y 12% servicios financieros.
ROE 16,2% ROA 12,5% ROCE 15% CFO 12M€ FCF 11,1M€

-EL 18-7-2022 compra el 100% de Wairbut, consultora independiente fundada en 2001 con base en Madrid, por 5,44 millones + 0,45 M en variables. En 2021 ingresos 7,4M€ Ebitda 0,8M€.

  • El 28-7-2022 Altia compra BILBOMATICA por 24M€, TIC e ingeniería de software con sede en Bilbao (1988) en 2021 ingresos 36,4M€ Ebitda 2,65M€.
    Con estas compras Altia pasa de los 3.200 profesionales.

-Resultado 1er semestre 2022
Ingresos 70,83M€ (+17,2%) Ebitda 6,53M (-5,2%)
B°N 3,7M€ (+2,3%) margen neto 5,2% caja Neta baja a 5 M€.

En 2023 Altia realiza un split multiplicando por 10 el número de acciones

-Resultado FY 2022
Cifra de negocio 167,2M€ (+32,8%) Ebitda 16,2M (18,4%) mg ebitda 9,7%; ebit 13,16M
B°Neto 10,2M (+16,6%) mg neto 6,1% Deuda Neta 9,6M (+ 21,8M) 0,6 veces DFN/EBITDA
Pay out 26,9% (0,04€ accion tras split)
ROE 16,6% ROA 9,2% ROCE 15%

incorporado al balance el 100% de las compras hechas en el 2° semestre.
N° de acciones 68.781.850
Empleados a cierre de 2022 (3.184)

Tras las compras, administraciones públicas gana peso y es el 39,5% de los ingresos.

Por geografías, todas las regiones crecen

-En mayo de 2023 Josefa Ortega (hermana de Amancio) compra a través de su holding Incio Inversiones el 5,66% de Altia a Ram Bhavnani por ~11M€ (2,8€ la accion) Ram mantiene un 6,8% de la empresa

Plan de negocio 2023/24
Estructura actual

A 2022 el mayor cliente supone el 4,58% de la facturación, y los 10 primeros el 30%.

E* 2023 2024
Ingresos 215,6M (+29%) 237,9M (+10,3%) cagr 2021/24 = 23,6%
EBITDA 23,34M 26,38M
B° Neto 14,58M 17,28M
Mg neto 6,76% 7,26%
Plantilla Mª 3.300 3.536
ROE 20,1% 20,1%
ROA 14,3% 15,9%
ROCE 16,9% 18,5%
Deuda N 11,44M 0,38M
CFO 5M 18,49M
FCF 3,47M 16,8M

-Resultado 1er semestre 2023
INGRESOS 115,87M (+63,6%) EBITDA 12,5M€ (+91,3%)
B°N 7,25M€(+95,8%) Mg neto 6 3% Deuda Neta 9,77M

Desglose de ingresos por línea de negocio

Tras las 2 compras, vemos una pequeña variación en los pesos, por sectores, administraciones públicas gana peso


Por geografía, España gana peso

A cierre de primer semestre, hay 3285 empleados.
Balance

A espera de que presente los resultados de 2023, el primero completo tras las 2 compras de 2022, nos podemos hacer una idea del gran crecimiento de la compañía

Compradas a 0,93 cotiza a 5 € y bien merecidos, la veo en su precio ahora mismo.
capitaliza 393,9M€
Per 24 si como apunta ganó ~14,25M€ en 2023 y per 20 para 2024 si logra el b° estimado en el plan de negocio para este año.
Por lo que esta en esa banda normal de per para ella entre 20 y 25 veces.

Grafico histórico de cotización logarítmico y de los últimos años


En un futuro intentará volver a margen neto >7% como historicamente tenia Altia, pero tras la subida de gasto para retener talento que ha sufrido estos ultimos años y que las adquisiciones tenian unos margenes inferiores, se ha visto reducido considerablemente

Una empresa con poco volumen diario y Free float, sí, pero eso no le impidió a Ram hacerse con un porcentaje grande picoteando día a día.
Empresa de la que se habla muy poco, para lo bien que lo hace.

4 Me gusta

¿En qué se basa para decir que la ve en su precio?
A mí me parece que está bastante cara y yo no pagaría más de 270 millones por ella (EV).

¿Qué tiene en cuenta ese PER que nos comenta?

A esta pregunta me refiero.
Las cosas más locas que veo por ahí yo son múltiplos EV/EBITDA (cash) de 12-15 veces y creciendo orgánicamente más.

Enhorabuena por su bagger por cierto.

9 Me gusta

para entrar también me parece mejor esperar a ver si da un respiro y se pone a 4,35 o menos, ya capitalizaria <300M€, lo que quiero decir es que no esta a precios desorbitados (burbuja) solamente se ha adelantado y cotiza los beneficios que dice el plan de negocio para 2024.

El B° neto del ultimo semestre de 2022 fue de 6,5 Millones (con gastos de las recientes compras, alguna sinergia que vaya consiguiendo y demas, seria normal que el de 2023 fuera mayor)
B°N 1° semestre 2023 fue 7,25M€
Asi que b° FY 2023 deberia ser > 14M€

Tambien tenemos lo que estimó la empresa en su plan de negocio para 2023/24

El ebitda a año completo 2023 entre 23M€ y 26M valorando los resultados de los dos ultimos semestres y sus estimaciones en el plan de negocio

EBITDA E* 23,34M(2023) 26,38M(2024)
ahi ya estaria posicionada en tus precios locos de ev/ebitda de 12 a 15 veces.

Aqui la mayor parte del crecimiento siempre viene por compra de otras compañias y posteriormente por las sinergias a raiz de la operacion, pues bien en este 2024 ya estaria preparada para volver a ir de compras si ve oportunidad.

A dia de hoy debe andar ya a 0 de deuda neta, por lo que podria comprar una compañia de mas de 50 millones sin despeinarse (2 veces deuda N./ebitda)
y si le da por hacer una ampliacion de capital de entre 10/15% del capital tendria otros 30/45 millones a mayores para comprar.(valorando a 4€ la accion nueva)

Hasta aqui no ha necesitado nunca sacar papel, mucho mejor, pero se valoró hace un tiempo para subir el free float y poder pasar al mercado continuo en un futuro.

y asi lleva años y años.
Como, hago la digestion y crezco… sin ganar grasa (deuda)

Muchas gracias @camacho113 por sus grandes analisis y ayudarnos a seguir aprendiendo.

4 Me gusta

¿Cómo valora la dilución por cambio de cromos en la compañía derivada del M&A?

¿Está considerando en la caja neta los pagos pendientes por adquisiciones tanto de emisión de papeles como de cash?

4 Me gusta

Menudo enteradillo está usted hecho, ni que trabajara en Murders & Executions :clown_face:

9 Me gusta

A poder ser evitar las ampliaciones siempre q se pueda, hasta ahora todo lo ha hecho sin necesidad de ampliar nada de nada.

se habló en junta tambien por buscar aumentar el free float , para poder pasar al continuo, que daria posibilidad de entrada a muchos fondos que hoy no podrían, si al final recurre a ella pues mejor que sea a 12 veces ebitda que a 8.

Segun veo yo practicamente todas las adquisiciones de 2022, las pago en 2022 aumentando deuda y la gran mayoria en pasivo corriente,
Como puede verse en las siguientes capturas, sacadas de los resultados fy2022 y plan de negocio 2023/24


Y como podemos ver el la siguiente captura el pago de las compras en 2022 figura en capex de inversion, pagdo mediante 25M en cobros por pasivos, que en gran parte estima devolver entre 2023 y 2024, una parte con la tesoreria disponible y otra con los flujos generados.

Como podemos ver, bajará mucho menos la tesoreria de lo que va a amortizar de deuda, en el periodo 23/24, logrando seguramente estar en caja neta positiva en este año 2024 y sin problemas por mantener su dividendo

Comentario de altia a esta ultima foto

"Después de un año 2022 en el que el Grupo generó caja y en el que parte de las actividades de inversión (28 Mn€)
fueron financiadas por las actividades de financiación ejecutadas (19 Mn€) y otra parte por el propio negocio,
2023 se presenta como un ejercicio en el que la moderación proyectada en la evolución del Periodo Medio de Maduración
genera un ajuste significativo en el capital circulante (-12,9 Mn€) que impacta directamente en la caja. Los flujos que
genera el negocio se emplean para cumplir con las obligaciones contraídas: evolución prevista capital circulante,
“Capex”, saneamiento parcial de la deuda financiera de 11,3 Mn€, pago por arrendamientos por 1,7 Mn€ y, por último,
dividendos por valor de 3,4 Mn€.

En cuanto a 2024, se espera ya una cierta generación de caja de 3,4 Mn€, cumpliendo con las obligaciones planteadas por el Plan de Negocio para ese ejercicio: capital circulante, “Capex”, amortización de deuda, pago por
arrendamientos y pagos del dividendo de ese ejercicio.
Con todo esto, se proyecta un flujo de caja libre (Free Cash Flow) de 3,5 Mn€ en 2023 y de 16,8 Mn€ en 2024 y un
incremento de tesorería en 2024 de 3,4 Mn€."

Y perdonad, hago lo que puedo :sweat_smile: intentando mejorar,

6 Me gusta