Grata sorpresa para mí los resultados. Parece que al mercado le han gustado también. Aún con la subida de hoy, creo que sigue barata con un FCF/EV de aprox. el 10% y una rentabilidad por dividendo del 3.6% aprox y Payout del 35%. Es una empresa que sigue como una apisonadora creciendo al 10% anualizado. Hay que tener en cuenta los bajos precios de energía y celulosa que han beneficiado. Aún así, empresa con caja neta de 22M€ y cotizando a estos múltiplos…
Yo no la contaría a la hora de valorarla, al menos, no buena parte de ella (tenía dudas al respecto, y un analista me ayudó a resolverlas). Antes de su salida a Bolsa Imperial ya se dio en dividendo todo lo que ellos consideraron prudente, de forma que lo que en su momento dejaron de remanente lo considero necesario para mantener su negocio (al intermediar activamente con el tabaco lo hace también con los impuestos especiales a efectos de Hacienda, por lo que a fecha del balance es verdad que tiene ese dinero en el banco, pero además “debe” dinero a Hacienda y demás, hay fuertes movimientos de caja).
Lo que sí que es cierto, y los analistas tienen también en cuenta a la hora de valorarla, es que hay 52 M€ anuales que constan como gasto contable, de amortización, y que no supone salida de caja presente ni futura. Trae causa de un “fondo de comercio”, por así decirlo, al adquirir los minoritarios de Logista Francia antes de salir a Bolsa. El caso es que aunque equivale a goodwill (pagaron esa prima por encima de valor contable), sí que le permiten incluirlo como gasto de amortización (aunque no a efectos de Impuesto de Sociedades). Si mal no recuerdo para 2027 se habría amortizado completamente y aparecería formalmente en la cuenta de pérdidas y ganancias (aunque eso, sin ahorro fiscal alguno).
Yo en la valoración tengo en cuenta la caja generada desde la salida a Bolsa, unos 470 M€ (hay años que ha crecido, la mayoría, y otros puntualmente que ha decrecido). No está exageradamente barata, como lo estaría si pudiésemos contar con toda esa caja, pero -para mi- presenta el suficiente margen de seguridad.
Gracias por la aportación. Muy interesante todo lo que comentas, y muy útil. Así a vuelapluma, teniendo en cuenta todo lo que indicas, tendria un EV sobre 1500 restada a caja, generando sobre 200m€ de flujo libre, teniendo en cuenta la amortización que no supone salida de caja. Sobre un 13% FCF/EV y 10% FCF/E. O sea el Payout estaria sobre el 80% que comentabas anteriormente. ¿Consideras que es más o menos así?
Hola @enefex, muchas gracias por la referencia. La verdad es que se agradecen opiniones contrarías: hacen a uno reflexionar.
Soy incapaz de entender como la gente sigue pensando que la caída de volúmenes de tabaco en USA es negativa para Altria cuando precisamente debido a como funcionan allí, en buena parte, los impuestos (por volumen de cigarrilos) termina por producir que aumente aún más el margen de MO (adicionalmente al que provoca el aumento de precio). Esto es una ventaja de las compañías que venden el producto mas caro del mercado y que hace que compañías como Imperial siempre van a ser un peor negocio en USA.
Brutal.
He intentado averiguar algo pero el nivel de secretismo es impresionante. Normal, por otra parte, teniendo en cuanta el pastizal que ha metido en esto PM
A los estanqueros españoles, así como a la empresa que les provee de su producto en nuestro país -Logista-, no les queda otra -si me perdonan la expresión-, que apretar el culo.
Dejo estudio bien interesante sobre el Marketing del Iqos por Stanford. son más de 300 páginas pero que no cunda el pánico: hay mucha foto de Instagramers.
Global Marketing of IQOS The Philip Morris Campaign to Popularize “Heat Not Burn” Tobacco (Release I: February 21, 2020) Stanford Research into the Impact of Tobacco Advertising Stanford University School of Medicine
Es una buena empresa,los países donde opera son receptores netos de turistas y con la pandemia y el confinamiento pierden muchas ventas en tabaco (yo diría que alrededor del 10%)y esto es lo que más van a notar en los resultados mientras dure esta dichosa penitencia del bicho.
Hay otras patas del negocio que sin embargo lo están haciendo muy bien como logistadis,esta va a tener este año un crecimiento de alrededor del 30% que junto a que se están apretando el cinturón en todas las patas de negocio pues no nos debería de generar unos resultados demasiado malos respecto al ejercicio anterior.
Creo que la manada se equivoca al minusvalorar a Logista y le está dando un precio demasiado bajo generando una oportunidad para el que es inversor de largo plazo.
Cuando acabe la pandemia Logista volverá a crecer a un buen ritmo.
Mi opinión es que no van a recortar el dividendo y que si lo hacen será en un porcentaje de entre el 10 y el 20% porque ellos mismos saben que la problemática es coyuntural.
Yo compré mi primera posición en marzo y si baja más volveré a comprar.
Estoy con Toni. Por si quieren ampliar en lo que este comenta, tienen las estadísticas mensuales del Comité Consultivo del Comisionado para el Mercado de Tabacos (les adjunto enlace). En estos informes se desglosan las ventas por regiones, y se puede apreciar lo que ha pasado en lugares como las Islas Baleares como resultado de la caída de turistas.
Así, si en agosto la venta de cigarrillos en nuestro país se redujo respecto al mismo mes del año pasado en un 8.81%, en Baleares la caída fue del 25.77%. Esto, cigarrillos, porque tabaco de liar y otros productos suben.
Hay que tener en cuenta que los cuatro países donde principalmente tiene presencia Logista en distribución a estancos son en mayor o menor medida países muy visitados por turistas: España, Francia, Italia y Portugal.
También tienen un par de juicios pendientes (desconozco si han tenido alguna resolución reciente, pero en el pasado estas decisiones judiciales afectaron a la cotización, por lo que no se sorprendan si es el caso). Voy a tomarme la libertad de autocitarme, en Twitter hice un pequeño resumen sobre el tema hace nada.
Si,eso pienso,pero tienes a dos gigantes con muy buen dividendo que para mí son mejor opción,PM y MO,estas sí que se va a arrepentir mucha gente cuando miren en retrospectiva.
Pues sí, estoy de acuerdo. Parece que ahora mismo este tipo de negocios estables, defensivos y a PER 10 son una castaña comparado con los Fastly, Sea Limited, Teladoc, Teslas…etc, pero yo me siento mucho más cómodo comprando a PER 10 que a 30 veces ventas. Yo sigo acumulando negocios de este tipo, veremos.
