Me tiene intrigado Alantra, me recuerda a Logista a 2020 (en el sentido de que no entiendo a Mr. Market). Su comparable más top en banca de inversión es Houlihan Lokey, que es un señor negocio (capitaliza unos 6 billions, mucho más líquido). Desde 2016 a 2019 esta consiguió multiplicar por tres su beneficio operativo, en línea con lo que logró la división de banca de inversión en Alantra. También tiene caja neta como esta, aunque ni mucho menos a los niveles de Alantra, un 5 % de su capitalización bursátil.
Creo que podemos estar de acuerdo en que la división de gestión de activos de Alantra suma, antes que resta, en el conjunto de su negocio. Houlihan en cambio solo tiene el de banca de inversión.
Pues Houlihan cotiza a PER 17, sin contar su caja en cuyo caso sería algo menos. Alantra en cambio capitaliza 428 millones, tiene 168 millones en caja neta, ajustada ya por el bonus de 2021 (a principio de 2022, ahora sería algo más), 11,1 millones en préstamos a directivos con acciones de Alantra como garantía (a tipo variable por cierto, misma dinámica que el cash pool de Logista) y otros 42 millones invertidos en fondos de Alantra, ajustados por la participación que es propiedad de Mutua y demás (dejémoslos siendo conservadores en 33,6, un -20 %, por las caídas que habrán tenido algunos). 221 millones en total.
En 2022, en un ejercicio que podríamos afirmar que ha sido de mucha incertidumbre para todos sus negocios, va a generar unos 28 millones (serían más sin varios ajustes contables, pero bueno). De seguir ganando esto, que sería poco probable porque peor entorno no podríamos escoger, cotizaría a PER 7,4.
Sin normalizar a un ejercicio promedio, sin hilar fino con los ajustes contables de las participadas, sin percibir apenas comisiones de éxito en su división de gestión de activos, PER 7,4. Pero es que si me diesen a elegir a mi a igualdad de valoración seguramente me quedaría antes con Alantra que con Houlihan, entre otras cosas porque en esta última no hay accionista de referencia y para mi es importante, pero esta cotiza a PER 16 - 17 (para quien guste más de concentración en dólares, Houlihan es verdad que está muy centrada en esta geografía, mientras que Alantra tiene más diversificación internacional, sobre todo USA y Europa).
A mi me cuesta irme de gambas con los dividendos tabaquiles teniendo Alantra así la verdad