Buena pregunta Buso.
Por lo que vengo observando los ETF sintéticos no sufren ningún tipo de retención. En los informes anuales no encontramos un apartado llamado “Withholding Taxes” ni nada similar. Así que la respuesta corta sería que directamente no afecta.
Es lógico ya que no cobran ningún dividendo. Simplemente hacen un contrato SWAP con un gran banco en el que negocian que les entregue la rentabilidad de un índice menos una comisión.
Pero que no sufran retenciones directamente no significa que no se vean afectados indirectamente. La respuesta larga es que indirectamente puede afectar o no.
Cuando el ETF hace el contrato SWAP con el gran banco, este gran banco corre el riesgo sin más (sería como ponerse corto de los índices en cantidad igual al patrimonio de los ETF, demasiado) sino que o bien compran las acciones del índice en un sitio con otra fiscalidad (o hacen un contrato con alguien que las compre) o bien buscan a alguien que se ponga corto del índice (como un fondo de pensiones que quiera reducir exposición al mercado). En ambos casos las condiciones que conseguirán dependerán de la fiscalidad de esa contraparte última, es decir del país en el que estemos invirtiendo.
Para saber las condiciones de esa contraparte última y ver si nos afecta indirectamente la retención en los dividendos hay que fijarse en la diferencia entre la rentabilidad de los ETF y la de los índices. Si la rentabilidad es aproximadamente la del índice Total Return menos comisiones, es que no nos afecta. Si es aproximadamente la del índice Net Return menos comisiones es que sí nos afecta (y en este caso habría sido igual invertir en un ETF físico, así que no merece la pena el sintético).
Por ejemplo cuando invertimos en un índice americano parece claro que no nos afecta ninguna retención a los dividendos. Vemos como la rentabilidad del ETF sintético de iShares sobre S&P es parecida a la del índice Total Return menos comisiones (el índice con el que se comparan en las fichas es el Net return y por lo tanto lo superan ampliamente).
Ocurre lo mismo con los ETF sintéticos sobre índices americanos del resto de gestoras como Xtrackers, BNP Paribas o Lyxor.
En cambio vemos que los ETF sintéticos sobre índices japoneses (que deberían tener una eficiencia parecida a los americanos) obtienen menos rentabilidad que el índice Net Return (índice con retención de dividendos). Es decir que aquí sí que nos afectan indirectamente las retenciones. Este ejemplo es de AMUNDI JPX-NIKKEI 400 UCITS ETF.
Ocurre lo mismo con Invesco JPX-Nikkei 400 UCITS ETF Acc, también sintético.
En resumen: las retenciones a los dividendos pueden afectar indirectamente a los ETF sintéticos.
En aquellos países donde no afecta como USA, los sintéticos ofrecen un extra de rentabilidad. Queda por juzgar si ese exceso de rentabilidad justifica el riesgo remoto de que quiebre la contraparte y que tampoco haya acciones como garantía en manos del ETF, eso da para otro post.
En los países donde sí afecta (puede que todos los demás), la rentabilidad será parecida a la de los ETF físicos. Ahí no veo motivo para invertir en ellos.
