Llevo un tiempo dándole vueltas al tema de los spin-off y al intentar abordar la inversión desde una óptica distinta a lo que en mí es habitual. Tal vez sea bueno auto-destruirse como inversor (o tal vez no) pero, en cualquier caso, a mi me gusta hacerlo de vez en cuando.
El germen de todo esto surgió como les decía, hace ya un tiempo. En concreto cuando @jvas y yo decidimos descartar Uniper (el spin de E.On) ya que obviamente era una chatarra de empresa destinada a irse a los infiernos a la mínima de cambio (doblo en bolsa en tiempo récord). Lo más gracioso era que al mismo tiempo observaba (y sigo observando) que los spins que a mí me gustaban… raramente lo hacían bien (también es verdad que suelen salir a cotizar a 30 veces,40 veces,50 veces o… Dios sabe cuantas veces beneficios). Comencé entonces, por curiosidad, a seguir un poco lo que yo denomino los “spin malos”: como imaginarán, son aquellos en principio poco atractivos pero que salen a cotizar a precios que, así de primeras, parecen más bien bajos.
Por desgracia, enseguida me olvidé del tema pues sí no tengo algo de dinero metido en las empresas tiendo a despreocuparme y olvidarme por completo. Pero lo cierto es que como esporádicamente la idea regresaba a mi cabeza decidí hacer un experimento: apartar una pequeñísima cantidad de dinero y montarme una mini-cartera con alguna empresa de esta tipología. Por ver lo que pasaba.
Esto en absoluto es una recomendación de compra y como he dicho anteriormente: el capital que tengo en estas empresas es mínimo. Ni me voy a arruinar ni tampoco a hacer rico. Lógicamente preferiría no perder el dinero pero tampoco me va la vida en ello. El objetivo es por un lado obligarme a seguir la cartera y por otro aprender todo lo posible en un tipo de inversión radicalmente opuesto a lo que suelo hacer.
Pues bien, después del rollo, ahí van las no muy fabulosas empresas que he incorporado a mi cartera, así como la empresa de la que provienen, lo que fabrica (todas bastante sencillas de entender), un poco la forma de la que llegué a ellas y dado que lo último que quiero es animar a nadie a comprarlas en vez de las cosas buenas que tiene la empresa, voy a citar algunas de las malas (seguro que hay bastantes más).
Garrett Motion (GTX).
-
Empresa de origen: Honeywell.
-
Productos: turbos para vehículos.
-
Mi historia con la empresa: no recuerdo cuando fue la primera vez que supe de esta compañía. Y no recuerdo el motivo por el que la descarté. Recuerdo que algo comente de ella con @jvas. Sinceramente no recuerdo qué. De modo que cuando, de nuevo no sé muy bien el motivo, la volví a comentar estos días con él (por sí alguien no lo sabe es la persona que conozco que más sabe de estas cosas) ha sido como volver a empezar de cero.
-
Riesgos: deuda, deben un montón de pasta a la matriz, ciclicidad, los diesel en Europa parecen irse a pique y tienen que reorientar el negocio a gasolina y eléctricos…
Kontoor brands (KTB).
-
Empresa de origen: VF corp.
-
Productos: vaqueros (Lee, Wrangler, Rock&Republic).
-
Mi historia con la empresa: sinceramente, pensaba que la marca Lee estaba extinta pero parece que en algún lado siguen vendiendo. Las otras marcas ni las conocía (Lynch estaría orgulloso). La empresa la conocí debido a que a la empresa de la que proviene sí que la sigo desde hace tiempo (por desgracia no tengo ni una sola acción). Ahora bien, lo que de verdad me llevo a ella fueron unas declaraciones de los gestores de Magallanes sobre que las corbatas y el lujo estaba por las nubes. Al escucharlo decidí buscar algo más asequible en textil. Por cierto: no pienso vender ni una sola acción de las “caras” empresas del sector lujo que tengo en cartera.
-
Riesgos: parece ser que la ropa vaquera es un producto que aguanta bien las recesiones y las marcas de la empresa lo han hecho bastante bien durante las mismas así como en la reciente crisis del retail en USA. Aun con todo esto yo no veo moat, ventaja competitiva ni nada por el estilo en la compañía. Luego pues deuda o riesgos con las políticas de Trump respecto México también tienen su aquel.
Consol energy (CEIX).
-
Empresa de origen: Consol.
-
Productos: Carbón.
-
Mi historia con la empresa: habiendo pasado mi infancia en una zona minera (dónde ya no hay minas abiertas) es una extraña coincidencia del destino terminar siendo dueño de una minera (aunque sea en USA). Lo cierto es que esta compañía la compré nada más empezar a cotizar el spin y por una vez en mi vida: fue comprar y que la cotización al poco comenzará a subir. ¿Qué sucedió? Pues que me asusté y vendí. Después, me enteré de que lo mismo se la había vendido a los chicos de AZvalor y ahora que ha bajado pues he vuelto a comprar. No sé yo si eso de tentar al destino y a la suerte otra vez será muy buena idea jeje.
-
Riesgos: dependencia del precio de las materias primas, riesgo regulatorio-ambiental, competencia de otras energías; deuda al 11% anual… casi nada.
Fox Corp
-
Empresa de origen: Fox tras la venta de la propia Fox a Disney.
-
Productos: Noticias de televisión, retransmisiones deportivas y ahora se están metiendo en apuestas deportivas.
-
Mi historia con la empresa: lo primero decir que mi posición es bastante mayor en Fox que en todas las compañías anteriores juntas. Lo segundo que tengo la empresa por pura casualidad. Esto es así ya que hace no demasiado quería comprar unas acciones de Disney y entre que me decidía y no, Disney decidió comprar Fox. Cosa que finalmente y tras un culebrón consiguió hacer. Bueno, para no enrollarme mucho solo decir que esto permitió una especie de arbitraje que consistía básicamente en comprar las acciones de Disney con descuento comprando acciones de Fox en su lugar. Y además en el proceso entregaron una nueva compañía: la Fox corp. de la que ahora estamos hablando. Bien, como ni siquiera tenía mucha idea de lo que había dentro de esta nueva Fox, mi idea era venderlas y comprar más Disneys con la pasta pero como Disney se empeñó en subir (lo mismo ahora está más para vender que para comprar) decidí quedármelas e incluso estoy pensando comprar más. ¡qué cosas!
-
Riesgos: Dicen que la tele ha muerto y que Murdoch (el dueño) está medio loco.
Realmente, la única esperanza a la que me aferro para no palmar pasta a lo bestia con todo esto es: el precio bajo al que cotizan estos negocios. De modo que lo que se da en mi cabeza es una especie de lucha por saber si estas empresas son un trampa de valor o un regalo de Mr. Market que no valora adecuadamente situaciones tan peculiares.Todo esto al tiempo que espero no se deterioren los negocios.
Para finalizar, les diría que si están empezando y quieren aprender de spin-offs y otras situaciones especiales lo mejor para empezar (en lugar de leer mis ocurrencias) podría ser leerse el libro de Greenblatt (como mínimo es muy distinto a lo que se suele ver):
Un saludo.
.Este año, me sorprendí a mi mismo buscando casi compulsivamente, por mis armarios, una cazadora Levis de esas con piel de borrego que ahora se han puesto tan de de moda entre los chavales. Y que feliz me siento por ahí con ella puesta. Parece que uno rejuvenece y todo.