Explicaciones sobre Renta Fija dadas por el Sr Bononato del FI Global ALLOCATION:
Este año parece que nos hemos equivocado, y nuestro activo “estrella”, los bonos EE. UU. ligados a
la inflación, han tenido un comportamiento, y más en euros, que los hace retroceder en el año en
torno a un 7,00%. La buena noticia es que están un 7,00% más bajos, así que tienen más recorrido
al alza que tenían antes, y no nos ha costado apenas rentabilidad. Igualmente ha pasado con nuestra
principal cobertura, las opciones sobre el 50 años, que se han visto especialmente perjudicadas por
el paso del tiempo, así como una caída en los niveles de volatilidad. Igualmente, la buena noticia es
que apenas les queda ya por perder, mientras que el resto de las posiciones en opciones sigue
manteniendo un potencial bastante favorable, tanto por el efecto del paso del tiempo, como
posiblemente por la evolución de las curvas de tipos, especialmente si deciden “normalizarse”.
Con todo esto, hemos conseguido mantener la volatilidad del fondo en niveles bastante bajos, y el
riesgo en “extremadamente” bajo, y hemos mejorado sustancialmente el potencial de retorno, por lo
que no consideramos ni mucho menos que haya sido un año malo, sino más bien al revés. Estamos
seguros de que el resultado que hemos conseguido, tarde o temprano aparecerá, seguramente de
golpe, como suele pasar, y como no queda más remedio, entendiendo el tipo de activos que tenemos.
Este 2024 lo vemos “raro”, y lo que parece más probable es que los bancos centrales comiencen una
bajada en los tipos, atendiendo a la moderación de la inflación. Sin embargo, vemos muy posible una
aceleración posterior de la misma, que si coincidiera con una clara desaceleración de la economía, la
cual se mantiene en muy buena parte gracias al gasto descontrolado por parte de los gobiernos
(también inflacionista), podría hacer pensar a los mercados que efectivamente (y esta es nuestra
principal tesis), no van a poder mantener tipos reales positivos durante mucho tiempo, o incluso
deberán volver a mantener los tipos por debajo de la inflación, lo que haría que pudiéramos tener un
año espectacular. O simplemente que no pase gran cosa, y nos mantengamos en un retorno discreto,
pero positivo. A fin de cuentas, lo que tienen los bonos es que van pagando cupones, esto es, que
mantenemos un efecto favorable solo por el paso del tiempo. Las bolsas nos siguen pareciendo caras
o “muy caras”. Salvo una corrección muy importante con bajadas de tipos igualmente fuertes, nos
extrañaría que entráramos. No tenemos prisa.