Si en RV es muy difícil hacer “market timig” en RF ya le digo yo que es imposible.
No es un consejo mio, sino de Howard Marks, en el que venía a decir que se fije un nivel de rentabilidad que le parezca atractivo o suficiente, siempre acorde al riesgo que tiene toda inversión y cuando llegue a ese nivel, no dude e invierta.
Invierta por ese nivel de rentabilidad, no porque no vayan a subir mas los tipos o cualquier otro tema macro de interés.
Un cordial saludo
Ayer, después de 2 meses enviando documentación y capturas a la gestora, han incluido un par de emisiones de bonos como disponibles para retail investors.
Justo hoy he visto que en el buscador de la bolsa de Stuttgart han incluido ese filtro. 
Me parece utilísimo. Ojalá hubiera estado antes.
¿Buen momento para la renta fija?
Como de costumbre cuidado con medir bien los riesgos de los distintos instrumentos financieros y su posible letra pequeña.
Bueno pues se ha vuelto a demostrar… Que cuando el viento cambia son instrumentos de capital y si es necesario se los llevan por delante que para eso avisan y está reflejado en el prospecto de emision. Como no podian hacer más ampliaciones de capital, pues se inventaron los COCOS…
Ojo que pueden tener su oportunidad, pero el riesgo es similar a la accion en caso de maldadas.
Hay emitidos como 275.000 millones en COCOS… bueno ahora 16.000 menos, ya que los de CS se han evaporado.
Este es un ETF de estos productos… Cuando la musica ha dejado de sonar se ha desplomado.
Impecable como siempre @agenjordi y en este caso, me permito añadir que siempre hay que leer los prospectus de las emisiones de bonos. Como no hay mal que por bien no venga, ya parece que cada vez más gente tiene claro esto.
El artículo de cinco dias, aunque correcto en la forma y en la conclusión no cita el motivo por el que se ha llevado a 0 el valor de los AT1 y es una cláusula especial que tienen los AT1 de Credit Suisse y UBS.
Esa claúsula de “Contingency Event” o “Viability Event” permite que los bonos se lleven a 0 sin posibilidad de participar en un canje de deuda por equity.
No soy jurista, pero declarar un evento de viabilidad que lleve a 0 esos bonos cuando se entrega a los accionistas 3,2B, es cuando menos cuestionable y va a dar mucho juego entre los fondos de distress y en los tribunales.
Les dejo un pantallazo del prospectus de un bono de CS donde se ve claramente en azul como en una liquidación la prelación se respeta y en un evento de contingencia no.
Lo que si esta claro, es que esta actuación de las autoridades suizas ha roto completamente el orden de prelación existente donde las perdidas se asumen íntegramente por los accionistas antes de tocar a los bonistas junior.
No he leído todos los folletos de todos los AT1 que existen, pero los que yo he leído y en los que he invertido durante muchos años no la tienen y en general suelen ser todos estándar. Para que haya absorción de perdidas tiene que haber un trigger (que el CET1 caiga por debajo del 5,25%, en el caso de CS por debajo del 7%) y se respeta el orden de prelación para compensar pérdidas hasta llevar el CET1 por encima de ese nivel mínimo.
Hoy la EBA, el SRB y el ECB han recordado que en la eurozona el orden de prelación existente no se vulnera.
In particular, common equity instruments are the first ones to absorb losses, and only after their full use would Additional Tier One be required to be written down. This approach has been consistently applied in past cases and will continue to guide the actions of the SRB and ECB banking supervision in crisis interventions.
Esta situación de indefinición jurídica ha hecho que todos los instrumentos de absorción de pérdidas hayan buscado un nivel de precio que refleje el riesgo asociado con caídas en todos los AT1 y también en los Tier 2.
Vamos a ver como evolucionan los precios durante las próximas semanas y a observar que hacen algunos bancos con su exceso de capital actual que están remunerando a los accionistas con dividendos y recompras de acciones, cuando observen la rentabilidad que les proporciona recomprar deuda a estos niveles.
Edito para añadir que aquí tienen una foto muy precisa del universo de AT1 con sus principales diferencias.
Dice Varela gestor de B&H que ha intentado comprar COCOS hoy y no habia papel en 9 de ellos y en el que habia a precios del jueves.
Los mercados OTC es lo que tienen, que una cosa es l pantalla y otra la realidad.
Sin embargo el ETF de invesco da liquidez con un - 10% de caida hace un rato.
Rafael Valera llevaba en B&H bonos de UBS y CS en la cartera que publicaron a finales de diciembre aunque creo que no eran Cocos sino de los normales.
Sería interesante que alguien informara de que ha hecho con esos bonos que sí tenía, además de decir que ideas nuevas de inversión tiene.
No sea que nos pase como a Paramés que no hace mucho decía que veía oportunidades en valores que valían el doble de lo que cotizaban pero el problema era que no podía vender los que sí llevaba porque valían el triple.
