A ver lo que tardan en volverla a mandar al sur:
La verdad es que en empresas de tanta capitalización, que haya una variación tan alta en menos de dos meses, es para hacérselo mirar.
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Se ve que ha entrado un hedge funds activista para influir en la decisión del CEO. Además a finales de mes presentan nuevos datos del cagrisema junto con nueva dosis del wegovy, si sale bien nos marcamos un +10% en un día pero vamos sin prisa… Si sale mal, el -10%. Tampoco nos lo quita nadie.
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Como esto sea así es para darles pero bien, incluyendo echar a su CEO si ha sido bajo su mandato. No todo es jauja por ahí fuera y nos va a costar unos euros.
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Adjunto un gráfico que me gusta ver cuando me empiezo a cuestionar porque compré una empresa:
Pronto veremos si el nuevo CEO es más agresivo y favorece al accionista y “menos médico”
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Novo Nordisk has updated the full-year outlook for 2025, with sales growth now expected to be
8-14% and operating profit growth expected to be 10-16%, both at CER. Sales and operating
profit growth reported in Danish kroner is now expected to be 4 and 7 percentage points lower
than at CER, respectively, primarily due to depreciation of the USD/DKK exchange rate1
La caída del dólar pone más bonita la foto de las empresas americanas y más fea la de las empresas europeas.
El cambio de guidance en tan poco tiempo ha sido épico:
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La castaña de hoy, antologíca.
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Y merecida además.
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No estoy seguro de que la caída sea tan merecida. No estamos hablando de una empresa que estuviese a un PER superior a 40 como muchas otras del S&P500. Antes de la caída estaba a PER (TTM) de 18-20, lo cual no es barato pero tampoco es una auténtica locura en los tiempos actuales.
Esta última caída nos deja Novo Nordisk a PER 15 para una empresa que prevé un crecimiento de los beneficios operativos superior al 10%. Creo que no está tan mal.
De todas formas, probablemente se me escape algo, es probable que el mercado tenga razón.
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Si al final no se trata de múltiplos ni de valoración. La cuestión es estar en la ola correcta en el momento correcto. Anda que no hay empresas que llevan años “carisimas” y siguen subiendo sin parar. Algunas son auténticos disparates y en todos los aspectos las valoraciones son irracionales. Y ahi están batiendo a todo el que se pone por delante.
El último episodio de Actualidad Semanal de @arturop va muy en la línea de estas cuestiones. Y no puedo estar más de acuerdo.
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Totalmente cierto, pero tarde o temprano el mercado termina poniendo a cada empresa en su sitio (o eso espero).
Por ejemplo, según Yahoo Finance, ahora mismo tenemos a Red Eléctrica a un PER superior que el de Novo Nordisk (17.9 vs 14.86). Sinceramente, no sé con cuál de las dos dormiría más tranquilo.
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Me da la sensación de que hace un par de años el mercado valoraba Novo Nordisk como la absoluta repera y ahora como una compañía muerta.
Aquí reside la importancia de tener un conocimiento profundo de las cosas, ya que el mercado reacciona instantáneamente a cualquier noticia extrapolando lo mejor o lo peor.
Si uno se abstrae del ruido, mira el negocio de Novo, creo que es una compañía que no merece cotizar a múltiplos de “compañía muerta”, ya que sigue creciendo a buenas métricas aun con la competencia desleal en USA. Me refiero, no es un “pato flaco”.
Fortalezas
- Moat sólido basado en patentes fuertes (semaglutida hasta 2032-33 en EE.UU.), capacidad industrial a gran escala y liderazgo histórico en diabetes y obesidad.
- Rentabilidad excepcional: márgenes operativos ~50%, ROIC >70%, flujo de caja alto.
- Pipeline potente: incluye CagriSema, semaglutida oral para obesidad, combos GLP-1/amilina, etc.
- Alta reinversión en I+D (~17% de ventas) y dirección históricamente eficaz.
- Liderazgo global en ventas de GLP-1 (Ozempic, Wegovy), aunque bajo presión.
Debilidades y amenazas
- Competencia feroz de Eli Lilly (tirzepatida) que ya lidera en obesidad en EE.UU.
- Recorte de guidance 2025: menor crecimiento esperado por desaceleración en EE.UU. y compounding ilegal.
- Cambio de CEO en 2025, lo que refleja tensiones internas de ejecución.
- Riesgo de biosimilares post-2030, especialmente en mercados emergentes como China.
- Riesgos regulatorios, reputacionales y de adherencia en tratamientos crónicos.
Valoración y perspectivas
- Cotiza con PER forward ~16-17x, valoración razonable tras caída del 50%.
- Consenso aún ligeramente positivo: crecimiento proyectado a doble dígito a largo plazo.
- Acción puede estar en zona de oportunidad si ejecuta bien su pipeline y frena pérdida de cuota.
Conclusión
Novo Nordisk no está muriendo como inversión, pero entra en una nueva fase más competitiva y exigente. Su moat sigue siendo fuerte, pero necesita ejecutar con excelencia para no perder terreno frente a Lilly. A largo plazo, sigue siendo una tesis válida para inversores con enfoque en calidad y crecimiento sostenido, aunque el margen de error se ha reducido.
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Pues lilly está cayendo tb un 5 %
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Adjunto un hilo bastante interesante sobre el follón que hay montado en USA:
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No sé ustedes, pero comienzo a sentir que se está pasando de frenada con la bajada de estos últimos días con cierto tufillo a claudicación.
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Medicare y Medicaid planean experimentar con la cobertura de medicamentos para la pérdida de peso
Fuente: Washington Post / Bloomberg
Fecha: 1 de agosto de 2025
Autora: Paige Winfield Cunningham
¿Qué se plantea?
La administración Trump está preparando un experimento de cinco años que permitiría a:
- Medicaid estatal
- Planes de Medicare Parte D (fármacos)
…optar voluntariamente por cubrir fármacos como:
- Ozempic, Wegovy (Novo Nordisk)
- Mounjaro, Zepbound (Eli Lilly)
Objetivo: usarlos con fines de control de peso, no solo para diabetes.
¿Cuándo empieza?
- Medicaid: abril de 2026
- Medicare: enero de 2027
Será a través del Center for Medicare and Medicaid Innovation (CMMI), que testea nuevos modelos de pago para reducir costes y mejorar la atención.
¿Por qué es relevante?
Este experimento surge después de que el gobierno dijera en abril que ni Medicare ni Medicaid cubrirían GLP-1s para pérdida de peso. Así descartaban una propuesta del mandato Biden.
Chiquita Brooks-LaSure (exdirectora de CMS) lo califica de “cambio de juego” si lleva a cobertura ampliada.
“La cobertura de medicamentos anti-obesidad fue una prioridad porque la ciencia ya reconoce que la obesidad es una condición médica grave.”
¿Está aprobado?
Aún no es definitivo. Podría o no pasar por un proceso de consulta pública.
Opiniones del gobierno
- Mehmet Oz (director de CMS en esta administración):
“Son de gran ayuda.”
Ha promovido los GLP-1 en TV desde 2019. - Robert F. Kennedy Jr. (secretario de Salud):
Preocupado por el alto coste. Cree que no deben reemplazar dieta y ejercicio.
Impacto presupuestario
- Estimación oficial: costaría $35.000 millones a Medicare entre 2026 y 2034.
- Estos medicamentos (Ozempic, Wegovy, etc.) cuestan entre $5.000–$7.000 al año por paciente.
David Rind, del Institute for Clinical and Economic Review, dice:
“A nivel individual, el coste tiene sentido. Pero con 100 millones de obesos en EE. UU., el gasto agregado sería aterrador.”
¿Participarán muchos estados?
- 13 estados ya cubren GLP-1 para obesidad vía Medicaid.
- Pero muchos temen perder fondos federales tras la reforma fiscal del 4 de julio.
Requisitos del experimento
- Los planes que participen deben ofrecer:
- Cobertura del fármaco
- Apoyo en estilo de vida (dieta, ejercicio)
- Todos los inscritos elegibles deben poder acceder (no selección de casos)
- Se busca alta participación nacional para tener impacto.
También se incluirá Orforglipron si es aprobado en 2026.
¿Qué dice Novo Nordisk?
“Creemos que la cobertura amplia por parte de planes públicos y privados es clave para una atención sanitaria asequible.”
Eli Lilly no comentó.
Críticas y escepticismo
Figuras públicas como Jillian Michaels y Mark Hyman dicen que:
- Los GLP-1 alteran el metabolismo
- El peso perdido podría recuperarse al dejar el tratamiento
Esto preocupa a los investigadores, que ya trabajan en soluciones para evitar ese “efecto rebote”.
Conclusión general
Medicare y Medicaid están preparando un cambio estructural en su postura sobre los GLP-1 para pérdida de peso.
Aunque aún no está confirmado, el experimento abre la puerta a una cobertura nacional en EE. UU., lo que sería un catalizador mayor para Novo Nordisk y Eli Lilly, aunque con riesgo presupuestario para el sistema público.
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Entre tanto y para dulcificar la espera nos suben el dividendo de agosto un 7%
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Adjunto resumen de los resultados de Novo Nordisk, claramente una compañía en declive:
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Ventas y Beneficios Operativos H1 2025:
- Las ventas de Novo Nordisk aumentaron un 16% en coronas danesas y un 18% a tipos de cambio constantes (CER), alcanzando DKK 154.9 mil millones en los primeros seis meses de 2025.
- El beneficio operativo aumentó un 25% en coronas danesas y un 29% a tipos de cambio constantes (CER), llegando a DKK 72.2 mil millones.
- La utilidad neta aumentó un 22% a DKK 55.5 mil millones.
- La ganancia diluida por acción aumentó un 23% a DKK 12.49.
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Resultados por Área Terapéutica:
- Las ventas en Diabetes y Cuidado de la Obesidad crecieron un 16% en coronas danesas (18% a CER) hasta DKK 145.4 mil millones.
- El crecimiento fue impulsado principalmente por el cuidado de la obesidad, con un aumento del 56% en coronas danesas (58% a CER) hasta DKK 38.8 mil millones.
- Las ventas de GLP-1 para diabetes crecieron un 8% en coronas danesas (10% a CER).
- Las ventas de Enfermedades Raras aumentaron un 14% en coronas danesas (15% a CER).
- Wegovy® experimentó un crecimiento del 78% a CER en ventas, alcanzando DKK 36.8 mil millones.
- Ozempic® mostró un crecimiento del 15% a CER en ventas, llegando a DKK 64.5 mil millones.
- Las ventas de insulina aumentaron un 4% a CER.
- El margen bruto fue del 83.4% en el primer semestre de 2025.
- Las ventas en Diabetes y Cuidado de la Obesidad crecieron un 16% en coronas danesas (18% a CER) hasta DKK 145.4 mil millones.
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Mercado y Cuota de Mercado:
- Novo Nordisk es líder mundial en el segmento de GLP-1 para diabetes, con una cuota de mercado del 51.9% por valor.
- La cuota de mercado global de GLP-1 de Novo Nordisk (por volumen, en cuidado de diabetes y obesidad) es del 62.1%.
- Es el líder mundial en el mercado de obesidad de marca, con una cuota de mercado del 64.6% por volumen.
- A pesar del crecimiento en ventas, la cuota de mercado de Novo Nordisk en el cuidado de la diabetes disminuyó 1.4 puntos porcentuales, hasta el 32.6%.
Previsión (Outlook)
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Ajuste de Expectativas para 2025:
- La previsión de crecimiento de ventas para 2025 se ha reducido a 8-14% a CER (anteriormente 13-21% a CER).
- El crecimiento del beneficio operativo se espera ahora entre 10-16% a CER (anteriormente 16-24% a CER).
- Se espera que el crecimiento reportado en coronas danesas sea 3 y 5 puntos porcentuales más bajo que a CER para ventas y beneficio operativo, respectivamente.
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Razones del Ajuste:
- La revisión a la baja se debe a menores expectativas de crecimiento para la segunda mitad de 2025.
- Factores clave incluyen el uso persistente de GLP-1s compuestos, una expansión del mercado más lenta de lo esperado y la competencia.
- Específicamente, se esperan menores crecimientos para Wegovy® en el mercado de obesidad de EE. UU. y en mercados internacionales seleccionados, así como para Ozempic® en el mercado de GLP-1 para diabetes de EE. UU..
Avances en I+D+i (Innovación y Enfoque Terapéutico)
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Cuidado de la Obesidad:
- Amycretin (subcutáneo y oral) avanzará a fase 3 para el manejo del peso, basándose en estudios clínicos completados en el primer trimestre de 2025.
- Se ha iniciado el ensayo fase 3b REDEFINE 11 para investigar la eficacia y seguridad de CagriSema (una combinación de cagrilintide y semaglutide).
- Semaglutide 7.2 mg (una dosis más alta de Wegovy®) ha sido presentado a las autoridades reguladoras de la UE.
- La semaglutida oral 25 mg para el manejo del peso ha sido presentada a las autoridades reguladoras de EE. UU..
- Se han establecido acuerdos de licencia para un triple agonista GLP-1/GIP/Glucagón y dos moléculas orales, incluyendo Septerna para GPCR targets.
- Desarrollos terminados: un agonista co-agonista GLP-1/GIP una vez por semana en fase 2 y el INV-347 (bloqueador de receptores CB1) en fase 1 debido a consideraciones de cartera.
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Cuidado de la Diabetes:
- Ozempic® recibió una opinión positiva del CHMP para el tratamiento de la enfermedad arterial periférica en la UE.
- Se ha iniciado un estudio exploratorio de fase 1 con zalfermin en combinación con semaglutida o placebo en diabetes tipo 1.
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Enfermedades Raras:
- Se han presentado solicitudes de aprobación regulatoria para Sogroya® en indicaciones no de reemplazo (SGA, Noonan Syndrome, Idiopathic short stature) en EE. UU. y Japón.
- Alhemo® (concizumab) fue aprobado en EE. UU. y recibió una opinión positiva del CHMP en la UE para el tratamiento de hemofilia A y B sin inhibidores.
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Cardiovascular y Áreas Terapéuticas Emergentes:
- Semaglutide 2.4 mg una vez por semana para MASH ha sido presentado para aprobación regulatoria en Japón, la UE y EE. UU. (con revisión prioritaria).
- Se completó el ensayo de fase 2 con zalfermin en MASH y se terminó el desarrollo debido a que no se cumplió el objetivo principal.
- El ensayo de fase 2 con CDR132L en pacientes con infarto agudo de miocardio se completó y el desarrollo se ha terminado para esta indicación. Sin embargo, se han iniciado dos nuevos ensayos de fase 2 con CDR132L en pacientes con insuficiencia cardíaca crónica.
- Se completó el ensayo de fase 1 con ANGPTL3i y se terminó el desarrollo debido a consideraciones de cartera.
- Se completó con éxito el ensayo de fase 2 con coramitug (PRX004) en cardiomiopatía ATTR, y se espera iniciar un programa de fase 3 en 2025.
- Se ha iniciado un ensayo de fase 1 con un inhibidor de NLRP3 (NN6705) para enfermedades hepáticas, renales y cardiometabólicas.
Previsiones Futuras (Estratégicas)
- Expansión Global: Novo Nordisk continúa el lanzamiento global de Wegovy® en más mercados e invierte en actividades comerciales para impulsar la penetración en el mercado tanto para Wegovy® como para Ozempic®.
- Capacidad de Suministro: Se esperan inversiones de capital de alrededor de DKK 65 mil millones en 2025 para expandir la cadena de suministro global, incluyendo la fabricación de ingredientes farmacéuticos activos (API) y la capacidad de llenado-finalización.
- Sostenibilidad:
- Compromiso de alcanzar cero emisiones netas en los alcances 1, 2 y 3 para 2045.
- Objetivo de reducir la huella de plástico por paciente en productos de Diabetes y Cuidado de la Obesidad en un 30% para 2033.
- Liderazgo Estratégico: Aspiración de fortalecer el liderazgo en el cuidado de la diabetes para alcanzar una cuota de mercado global de más de un tercio en 2025, y lograr más de DKK 25 mil millones en ventas de cuidado de la obesidad para 2025.
- Transición de Liderazgo: Maziar Mike Doustdar sucederá a Lars Fruergaard Jørgensen como presidente y director ejecutivo a partir del 7 de agosto de 2025. También se consolidarán las áreas de investigación y desarrollo bajo la dirección de Martin Holst Lange.
- El CEO, Lars Fruergaard Jørgensen, confía en que, bajo el liderazgo de Mike Doustdar, Novo Nordisk maximizará las importantes oportunidades de crecimiento gracias a un sólido portfolio de productos y una futura pipeline.
Lucha contra la Competencia
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Desafíos en el Mercado:
- La previsión de ventas a la baja para 2025 se debe al uso persistente de GLP-1s compuestos, una expansión del mercado más lenta de lo esperado y la competencia.
- Se estima que el volumen de GLP-1s compuestos en EE. UU. ha impactado negativamente la adopción de prescripciones de Wegovy® y el crecimiento del mercado de obesidad de marca en la primera mitad de 2025.
- A pesar del vencimiento del período de gracia de la FDA para la composición masiva, la investigación de mercado de Novo Nordisk muestra que la composición masiva insegura e ilegal ha continuado.
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Estrategias de Combate:
- Novo Nordisk está tomando medidas para mejorar su ejecución comercial y asegurar eficiencias en su base de costos, mientras continúa invirtiendo en crecimiento futuro.
- La compañía está llevando a cabo múltiples estrategias, incluyendo litigios, para proteger a los pacientes de medicamentos “semaglutide” falsificados fabricados con ingredientes farmacéuticos activos ilícitos de origen extranjero.
- En EE. UU., Novo Nordisk se centra en prevenir la composición ilegal e insegura y en ampliar aún más el acceso a Wegovy® a través de iniciativas directas al paciente como NovoCare® Pharmacy y colaboraciones con organizaciones de telesalud.
- Acceso a Formularios: A partir del 1 de julio de 2025, Wegovy® es el único medicamento GLP-1 cubierto para el cuidado de la obesidad en el formulario de plantilla nacional de CVS, lo que se espera que contribuya al volumen.
- El mercado de la obesidad está cambiando hacia tratamientos semanales, lo que ha provocado una disminución en las ventas de Saxenda®.
- La categoría de tirzepatida en los datos de IQVIA (solo como GLP-1 para diabetes, a pesar de las indicaciones de obesidad en muchos países) también afecta la percepción de la cuota de mercado de Novo Nordisk en ciertas regiones.
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Yo aquí lo que analizaría serían los dos siguientes trimestres estanco y me explico:
Aquí se ve la foto global y es un poco de trampa, puesto que partimos de un crecimiento gordo en el H1.
Haga el número y pregúntese cuánto van a crecer en el Q3 y Q4 para acabar cerrando con ese dato que comentan.
Creo que de ahí y la modelización a futuro tras ese nuevo input es lo que ha pegado el castañazo, justificado desde mi punto de vista, a la acción.
Si año que viene resulta que retoman la senda y crecen más de lo esperado ahora, volverá al norte de manera muy abrupta.
Ahí es en lo que hay que especular ahora para poder sacar una buena TIR.
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