Tema importante sí, en las presentaciones de resultados de la compañía verán siempre el ajuste, pero no explican demasiado su origen: “Amortización de minoritarios de Logista Francia, 52.2 M €”.
Logista, para el año 2013, poseía un porcentaje importante de su filial francesa, Logista France, pero no la entera propiedad. Antes de volver a Bolsa, adquiere esos “minoritarios”, el porcentaje que le faltaba, e integra en su balance una partida de intangibles por el valor estimado de los contratos de distribución en exclusiva de las labores del tabaco con el oligopolio tabaquero en Francia.
Si pensamos en el valor de Logista, ¿cuánto valdría esta si mañana todas las tabaqueras rescindiesen sus contratos de distribución de tabaco? Pues muy poco, al final todo gira alrededor de ese intangible de tener la exclusiva. De unos 900 M €, y les hablo de memoria, que costó la adquisición de estos minoritarios, Logista determinó que 783 correspondían a estos contratos. Como son contratos de muy largo plazo, aunque se vayan parcialmente renovando cada tres o cuatro años, se fijó que este activo se amortizaría linealmente a lo largo de quince años (783 M / 15 → 52.2 millones anuales). Esto es formalmente un gasto contable, que minora el resultado, el beneficio, aunque no supone salida de caja (tampoco le permite Hacienda incluirlo como gasto deducible cara al Impuesto sobre Sociedades, de ahí que parezca que la compañía paga más impuestos de los debidos). Para 2027, se habrá amortizado completamente este activo, y en el beneficio antes de impuestos figurarán 52.2 millones extra.
Como curiosidad, esto también se da en una empresa del sector café que acostumbra a realizar bastantes adquisiciones, JDE Peet’s (uno podría pensar cómo puede pagar una tasa fiscal cercana al 50% en Sociedades, la respuesta es que gana bastante más de lo que contablemente aparece). Desconozco, por serles sincero, exactamente qué es lo que gana la compañía adquirente integrando estos intangibles en lugar de simplemente aumentar el fondo de comercio, igual simplemente están obligadas a hacerlo así (JDE por ejemplo de una adquisición reciente amortiza la “lista de clientes” a seis años… cuando sí, sus clientes es un intangible, pero en principio en seis años estos deberían seguir ahí).
En el caso de Logista, ya acabando, la inversión en I+D, sobre todo en aplicaciones informáticas, compensa en parte la reducción anual de esta partida, aunque como es menor a la amortización, se va reduciendo.
pero me hace pensar en el spin lo siguiente: