He recibido una pregunta sobre el concepto de margen del broker.
Creo que puede ser una duda de caracter general para los que empiezan, así que copio y pego aquí la pregunta y la respuesta enviada por e mail.
PREGUNTA
No entiendo el concepto de margen que aplica el broker. ¿Dónde se puede ver el
valor de este margen que aplica IB cuando se abre la operación?
RESPUESTA
Empecemos por la idea básica.
Cuando operamos con una cuenta cash (efectivo puro), si queremos comprar 100 acciones a 50 USD necesitamos tener los 5.000 USD físicamente en la cuenta.
Sin esos 5.000 USD la operación no se ejecuta. Es simple: pagas el total y la acción es tuya.
En una cuenta margen, el broker permite operar inmovilizando sólo una parte del valor total de
la posición, no el 100 %. Esa parte inmovilizada es el margen, y funciona como una garantía:
dinero de nuestra cuenta que el broker “congela” mientras la operación esté abierta, para asegurarse de que podemos hacer frente a las posibles pérdidas.
No es un coste, no es una comisión, no es dinero que perdemos: simplemente no podemos usarlo para otra cosa hasta que cerremos la posición.
En una venta de put, el escenario teórico que el broker quiere cubrir es el de la asignación: que
nos obliguen a comprar 100 acciones al strike. En una cuenta cash, vender una put 50 nos
exigiría tener 5.000 USD bloqueados (cash secured put).
En una cuenta margen, el broker calcula una garantía menor — típicamente entre el 20 % y el 30 % del valor nominal, ajustada por la distancia del strike al precio del subyacente y por la volatilidad— y bloquea sólo esa cifra.
En el caso de nuestra operación sobre ASTS ese margen ha sido de aproximadamente 1.600
USD en lugar de los 5.000 USD del nominal.
Margen inicial y margen de mantenimiento: dos cifras, dos funciones distintas
Cuando se abre la operación, el broker no calcula una sola cifra de margen, sino dos:
-
Margen inicial (Initial Margin): es la garantía que se exige en el momento de abrir la
operación.
Para poder transmitir la orden, el equity disponible en la cuenta (Cash o valor de otras operaciones abiertas) tiene que ser mayor o igual al margen inicial requerido.
Si no llega, el broker simplemente no nos deja abrir la posición.
-
Margen de mantenimiento (Maintenance Margin): es la garantía mínima que el
broker exige mientras la operación esté viva.
Es una cifra algo inferior al margen inicial. Si durante la vida de la operación el equity de la cuenta cae por debajo del margen de mantenimiento (porque la posición va en contra o porque la volatilidad sube), el broker hace una “llamada de margen”: pide cubrir la diferencia, y si no se cubre, cierra posiciones automáticamente para reducir el riesgo.
La lógica detrás de estos dos números es simple.
El margen inicial actúa como un colchón previo a la operación: el broker se asegura de que entramos con margen de sobra, no justo al límite.
El margen de mantenimiento define el umbral mínimo de seguridad una vez la operación
está abierta: mientras estemos por encima, todo bien; si se cruza ese umbral, el sistema entra
en modo defensivo.
En condiciones normales nunca debería ser un problema, pero conviene tenerlo presente cuando se trabaja con varias operaciones abiertas a la vez o en subyacentes muy volátiles.
Dónde verlo en la TWS de Interactive Brokers
En la TWS hay dos formas naturales de consultar estas cifras.
La primera, antes de transmitir la orden.
Cuando se prepara la orden de venta de la put, en lugar de pulsar directamente Transmit, se hace clic con el botón derecho sobre la línea de la orden y se selecciona la opción “Check Margin / Performance Profile” del menú contextual:
Al seleccionar esa opción se abre una ventana de previsualización (Order Preview) que
muestra todo el detalle de la operación antes de ejecutarla: la prima que se ingresaría, las
comisiones estimadas y, sobre todo, la sección “Balances” donde aparece el impacto sobre el
margen:
En esa ventana hay que fijarse en tres campos:
-
Initial Margin y Maintenance Margin indican respectivamente el margen inicial y el
margen de mantenimiento que la nueva operación añadirá a la cuenta.
El número que aparece bajo Change es la variación específica de esta orden: en la imagen, abrir esta put añadiría 1.373 EUR al margen inicial total de la cuenta y 1.210 EUR al margen de
mantenimiento. Como se puede ver, el margen de mantenimiento (1.210) es algo inferior al inicial (1.373), tal como se ha descrito antes.
-
Current muestra el margen que ya está bloqueado por las operaciones que tenemos
abiertas antes de esta nueva orden.
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Post-trade muestra cuál sería el margen total después de transmitir la orden (Current +
Change).
En la imágen superior, las columnas Current y Post-trade aparecen ocultas a propósito; sólo
se ha dejado visible la columna Change, que es la que importa para saber cuánto margen
consume específicamente la nueva operación.
Un detalle clave: la divisa
Interactive Brokers expresa el margen en la divisa base de la cuenta, no en la divisa del
subyacente.
En el caso de esta cuenta la divisa base es el euro, por lo que el margen aparece
como 1.373 EUR. Convertido a dólares al tipo de cambio del momento, equivale
aproximadamente a los 1.600 USD que aparecen en el documento como margen de apertura.
Es la misma cifra, sólo cambia la moneda en la que se muestra.
La casilla “Performance Profile”: un gráfico de riesgo básico
En la misma opción del menú contextual hay una casilla llamada “Performance Profile” (perfil
de rendimiento). Si se selecciona, además del cálculo del margen la TWS abre una ventana
adicional con el gráfico de riesgo de la operación: una representación visual de las pérdidas
y ganancias de la posición según el precio del subyacente al vencimiento. Para una venta de
put se ve el típico perfil con beneficio plano y limitado por encima del strike, y pérdidas crecientes por debajo del break even.
Es una funcionalidad útil para una visualización rápida, pero es una versión bastante básica y
resulta poco flexible para combinar varias patas en estrategias complejas.
Personalmente, cuando quiero analizar el gráfico de riesgo de una operación prefiero construirlo con OptionStrat, que ofrece un visualizador mucho más completo y permite simular escenarios
variando precio, tiempo y volatilidad de forma intuitiva, también en la versión gratuita.
Una segunda forma: después de abrir la operación
La otra forma de consultar el margen es directamente en la ventana Account de la TWS,
donde aparecen los valores Current Initial Margin y Current Maintenance Margin
acumulados de toda la cuenta, actualizados en tiempo real. Es útil para vigilar que el margen
total no se acerque al equity disponible, especialmente si tenemos varias operaciones abiertas
a la vez.
Resumiendo
El margen es la garantía que el broker bloquea de nuestra cuenta mientras la operación está
abierta, no es un coste.
Existen dos cifras: el margen inicial, que se exige al abrir, y el margen de mantenimiento, ligeramente inferior, que se exige durante la vida de la operación.
El dato exacto se puede ver antes de transmitir la orden mediante “Check Margin / Performance
Profile”, aparece en la divisa base de la cuenta.
