Continuando la discusión desde Introducción a los fondos de inversión con capital fijo:
2019-06-30T22:00:00Z
Analisis de un Fondo CEF
Hace pocos días que soy miembro del foro y quisiera aportar mi primer análisis (que no recomendación para nadie) sobre un fondo CEF que a mí me parece una buena inversión.
Se trata del fondo Adams Diversified Equity Fund. (ADX).
Cualquiera que quiera invertir en este tipo de producto debe leer a @Fabala en el inicio de este hilo para que tenga claras las diferencias con los fondos normales.
Es un fondo que se inicia en 1.929 y que ha hecho distribuciones en 80 de los 90 años que van desde entonces.
Invierte en acciones de gran capitalización americanas y solo en USA. Sus principales posiciones son Microsoft, Amazon, Apple, BRK,Visa y Merck. Tiene 93 posiciones en total.
Intentará distribuir un 6% como mínimo cada año y aquí hay que especificar que tiene una política de reparto diferente a la mayoría. Si bien hace reparto trimestral, es a finales de año cuando da un dividendo mucho mayor que corresponde a las ganancias de capital que han ejecutado en el año. Por ejemplo en el año pasado han repartido 5 centavos cada trimestre y el último 1.85$. Retribución total de 2$. Eso es un 12.9% de dividendo.
Cotiza con un descuento sobre NAV del 12.75%, lo cual es como decir que pagando 0.875 $ compras un dólar.
Sus comisiones son muy bajas para este tipo de fondos, estamos hablando de un 0.56%
Tiene 1.880 Millones de AUM.
Presenta un retorno anualizado en los últimos quince años del 9.01%, mejor que el S&P 500 Total Return que hizo un 8.75%.
Para mí tiene la ventaja de que ante una corrección importante del mercado, los fondos indexados corregirán lo mismo que el mercado, pero este fondo, como aquí no hay ventas forzadas, debería corregir menos. De hecho, el año 2018, que, como sabeis, cayó todo, este fondo bajó solo un 3.59%
Una forma de verlo si compras este fondo es que estás comprando las mejores acciones americanas con un descuento del 12.75%.
La Beta es de 1.03 respecto al S&P 500.
A continuación pego un gráfico de las distribuciones de los últimos 10 años.
¿Qué podemos argumentar en contra de comprar este fondo?
- Aquellos que no quieran recibir dividendos porque eso obliga a pasar por caja con Hacienda.
- Está totalmente concentrado en el mercado americano que es probablemente el más caro del mundo a día de hoy.
- Si lo compramos y deseamos salir en un momento concreto puede ser que el descuento sobre NAV del día de la venta sea todavía mayor que hoy y la ventaja de comprar barato hoy no nos ha servido para nada.
Razonamiento final.
Cuando compras un CEF el valor de las participaciones del fondo no viene determinado por el valor liquidativo del fondo (por eso hay descuento/premio sobre el NAV), lo que marca el precio es la oferta y la demanda de títulos. En un caso extremo de falta de liquidez podría haber muchos partícipes dispuestos a vender a un precio muy bajo y los compradores podrían conseguir descuentos sobre NAV enormes, sin embargo, esta situación no obliga a los gestores del fondo a vender ni una sola acción de las que tienen en cartera, al contrario de lo que ocurre con un fondo normal donde hay que hacer liquidez para pagar a los partícipes que deciden salirse.
Si los gestores no venden porque son profesionales y saben que la tormenta pasará, no tiene porqué haber grandes pérdidas en el medio/largo plazo.
El gran inconveniente de los fondos standard es que ante un cisne negro, muchos partícipes querrán salir y se produce una bajada en cascada porque obligan a los gestores a vender para generar liquidez y por eso están intentando hacer una labor de pedagogía para que cuando venga la próxima crisis los partícipes sean capaces de aguantar y no vender.
