Y al mismo tiempo, en cuanto el efectivo crece un poco, ya tienes a grupos de inversores pidiendo que lo inviertan o lo distribuyan. No son sólo malas decisiones por parte de la directiva, sino que a veces los inversores se pegan tiros en el pie exigiendo que se tomen medidas a corto para “crear valor”. Viendo el caso de Grupo San José, nadie se explica bien por qué acumulan tanto capital - yo soy uno de ellos - y quiero creer que es porque van a invertirlo en Madrid Nuevo Norte, bien en la fase de urbanización y construccion, bien ampliando su participación en el proyecto. Puede que lo usen para otro menester, sólo el tiempo nos lo dirá, pero entiendo que la caja no está ahí por estar. A veces vemos empresas como BRK o Microsoft sentarse en montañas de caja sin hacer absolutamente nada, en casos totalmente extremos, pero se ve que han establecido por política que no pueden hacer nada con esa caja a la espera de no se sabe bien qué. Quizás las compañías con tanta caja sí que deberían plantearse la necesidad de hacer algo con ella, esté como esté el mercado, tomando como ejemplo Apple y su perenne programa de recompra que tanto valo está aportando a los inversores.
Creo que muchas veces nos pierde la recompensa inmediata y el querer ver las inversiones lo mejor posibles, confundiendo la acción con la empresa. Sin duda las recompras aportan valor, pero cuando todo está caro y las operaciones de M&A son poco atractivas, hagas lo que hagas siempre va a haber una visión diferente, a toro pasado. Bien conocidos son los dividendos extraordinarios que algunas empresas han dado cuando se han visto con “demasiado” capital, y hasta pasados unos años no se podrá saber si fue o no correcto. Personalmente, entre regalar la caja y hacer a los accionistas pasar por hacienda o recomprar acciones, me quedo con lo segundo, siempre que sea con una visión a largo plazo (no una recompra puntual) y las opciones de inversión o M&A estén agotadas.
Como ejemplo de programas de recompras “oportunistas” en la actualidad están los de Rent a Center (quien ya hizo una gran operación de M&A con Acima a final de 2020) o PROG Holdings, comprando un 15% de la capitalización cada una. La segunda amenaza con comprar hasta el 40% con el programa de recompras, y la acción ni se ha inmutado. Ambas empresas llevan un año un poco plano, por lo que sí que ven valor en las recompras, aunque sólo lo sabremos a 2/3 años vista.
La verdad que yo no soy muy fan de la expresión valor intrínseco, pero no se me ocurrió otra forma de ponerlo. Al final, una recompra es un proceso por el cual los accionistas que permanecen compran las acciones a los accionistas que ya no quieren permanecer. Como en toda transacción económica, la transferencia de riqueza irá a un lado u otro en función de la relación entre el precio pagado y el “valor” de lo que ha cambiado de manos.
, pero generando 5k al año, una buena estimación del valor de mercado es 50, 75, 100k (10x, 15x, 20x). O lo que sea.