De las cosas que se hablaron en la charla y que, no por nuevas porque todo estaba ya comentado en otras comparecencias de Francisco García Paramés, se pueden recordar.
@Orko1980 supongo que igual puede aportar y completar mas cosas que los apuntes tomados.
Alguna pregunta de empresas se ha quedado por ahí porque alguna “interrupción casera” (al igual que el propio FGP 
) tuve en algún momento.
Los fondos de inversión de Cobas están por debajo del VL de inicio factores que han hecho que los inversores estén en esta situación.
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El Value y una metodología de invertir en valoraciones de múltiplos bajos está pasando la segunda peor época de la historia.
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Obviamente el error de inversión de Arytza con un porcentaje elevado de cartera e incurrir en dos veces en aumentar la posición hasta llevarla a un peso elevado de cartera. FGP asume el error personalmente.
Visión a futuro próximo en sus fondos de inversión:
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Valoración de los fondos a un precio objetivo cercano a 200
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Ninguna duda de que va a ocurrir algo parecido a lo que pasó en 2001-2003. Por entonces el mercado bajó más de un 40% mientras que la metodología Value y, en particular los fondos de Bestinver por entonces, subió un 40% durante el mismo tiempo
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El año 2020 bajó todo por igual sin distinción de lo que se podría ver impactado a largo plazo por la situación actual y lo que no. Eso no hizo posible que hubiera rotación de valores que mejor aguantaran a otros que estuvieran a mejores precios
Durante este ejercicio si ha habido posibilidad de hacer ese ejercicio y los resultados llegarán más pronto que tarde
- El mercado rima con su historia y cuándo se ven valoraciones en valores grandes se vislumbra un comportamiento regular tirando a malo/mediocre del mercado
En cuánto al peso máximos del 10% en una única inversión.
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La CNMV da 6 meses para vender no es problema
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Recuerda que CIBA, justo hace 13 años el día de quiebra Lehman Bros, recibieron OPA por parte de BASF y con todo el mercado bajando CIBA llegó a ser el 18% del fondo
Aunque, por entonces, no estaban de acuerdo con la valoración de la OPA el precio relativo de lo que había caído el mercado con respecto a CIBA daba una oportunidad de compra mejor que meterse en líos empresariales -
No es problema tener mucho peso en una acción. El problema es tener mucho peso en un error. Igualmente, no es problema invertir en una empresa con poca liquidez si la valoración es buena
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Pero hay que invertir, a veces, a niveles del 8% porque no siempre se encuentran empresas a buenas valoraciones. No existen los chollos como Schindler a 50 de forma normal
Invertir dónde?
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Si inviertes dónde sube y se está invirtiendo mucho capital, suele terminar en un valle de lágrimas. Invertir dónde no invierte nadie y está denostado (por ejemplo petróleo en general) va a dar buenas alegrías de rentabilidad a medio plazo. De dónde sale capital en particular también. En Dixons se paga a 7X en UK y en USA en negocio similar a 15x
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Siempre que se compra hay alguien del otro lado que vende. Pero… Vender se vende por muchas razones, comprar sólo se compra por una =>rentabilidad
Como lleva la presión de invertir?
- No lee nada lo que dicen sobre él. No sigue las RRSS ni medios
- Los fondos valen lo que valen y ya ha pasado por situaciones difíciles en otras ocasiones. Y volverá a pasar lo mismo o parecido
- En la época Bestinver, en 2008, se bajó de un VL de 23,6 a un mínimo en Marzo de 2009 de VL=9. Cuándo FGP abandonó Bestinver en otoño de 2014 el VL estaba alrededor de 40
- La situación de los años 2000 puede volver a ocurrir si no igual, parecido
Sobre Terry Smith y la inversión Growth
- Hay muchas formas de rentabilizar la inversión. La de Cobas es no adivinar el futuro pero si invertir a FCF razonables y predecibles
- Si alguien adivina cuales son las empresas ganadoras del futuro y de crecimiento, ese es otro negocio y muy bien si se consigue
- Para Cobas el valor de una empresa es el FCF que se recoge y así se invierte. Con empresas sin deuda no tienes problema y es cuestión de paciencia.
- La reversión a la media es inexorable
- El problema de invertir a 30 veces es que atraes capital. Y cuándo eso ocurre tarde o temprano habrá un problema
- Se puede ganar mucho dinero en sectores en declino
- Terry Smith hace un negocio diferente y no es comparable con Cobas. Cada cual hace lo que piensa que es mejor
Sobre el equipo de inversión
- Nunca ha habido un equipo más alineado y mejor preparado
- Camino de gestión colectiva pero FGP tiene la última palabra
- Nadie impone su criterio
- Lo bonito del trabajo es encontrar dónde hay que invertir
- No cree que se jubile porque es su pasión
- Cobas se montó por la gente que venía de Bestinver y quería seguir con su forma de ver la inversión
Sobre la salida de Bestinver
- Era un grupo demasiado grande y un grupo que ya no podía permitir trabajar de forma independiente
- Era inevitable que lo que ocurrió no ocurriese otra cosa fueron los tiempos de hacerlo
- Pero en Bestinver han mantenido un negocio viable
La liquidez de los Bancos Centrales pueden provocar un Nifty Fifty?
- Los BBCC son un peligro político
- De esta se sale sólo generando inflación y perder confianza en la moneda
- La forma de protegerse es estar en negocios que pueden trasladar precios y adaptarse
- Es mejor ser propietario y no prestamista. Evitar la Renta Fija
- Estamos en algo parecido a la época de Kodak
- Las cosas pasan a largo plazo todos los excesos de los años 60 explotaron en los 70
China
- Es un enigma dentro de un acertijo
- Tienen algo muy importante. Ganas de trabajar, ganas de desarrollarse y buena tecnología
- Tienen economía de mercado bastante flexible y no tiene pinta de que pierdan ese factor
- El Gobierno actual parece que recortan cosas pero que en Europa y USA hacen lo mismo o parecido y no pasa nada
- Si hay cierta seguridad jurídica y las empresas privadas siguen en la línea las cosas irán bien
- Los dirigentes actuales quieren cosas razonables para la sociedad
- No me gusta que se quieran saltar la ley de los 8 años. No es buen ejemplo
- Por parte de Cobas no se invierte en China directamente pero les gusta saber que ocurre
- Asia está copiando a China y si siguen tirando será un empujón para la economía Global
- FGP es optimista por naturaleza y las cosas siempre van mejor a medida que pasa el tiempo. Es mejor nacer ahora que hace 20 años
Automoción. Disrupción vehículo autónomo
- Los vehículos eléctricos agnóstico
- Los vehículos autónomos difícil viabilidad a 30 años. No tiene buena pinta. No es opinión se está desactivando en realidad
Invertir en grandes empresas petroleras y energías fósiles
- Cada vez menos ganas en invertir en empresas grandes. Manda la política en vez del negocio en muchas ocasiones
- La inversión en petróleo está denostada pero será y está siendo rentable. No es una cuestión moral de porqué son malos sino el porqué son buenos
Evolución de la tecnología en la forma de invertir
- Ha cambiado poco. En el fondo se sigue haciendo lo mismo y no han cambiado mucho las cosas si bien todo es más fácil ahora
- Hace 25 años fotocopiaba en la CNMV los resultados de las empresas. Ahora es todo más fácil
- Trata de leer el FT en papel pero si no es posible en formato digital
- Agradable volver a las oficinas de las empresas en las que invertimos
- Ambas cosas tecnología y ver en persona a las empresas son complementarios
- Pero las empresas están como siempre a 7 veces FCF y a 27. Ambas cosas injustificadas como han sido los mercados históricamente
Inflación en que invertir como refugio
- Ya estamos en inflación porque el dinero está en el sistema. Otra cosa es que el movimiento no es alta
- El oro depende de la confianza. Históricamente ha funcionado muy bien por oferta limitada. Ahora hay competencia por criptodivisas y ciertas MMPP
- Cualquier activo real cubre la inflación o el comportamiento de oro. Para FGP mejor estar en activos reales
- Con el petróleo necesitas incentivo para que se invierta por la necesidad. En el oro eso es complicado de estimar
Industria de gestión activa vs índices a costes baratos
Tiene a gestión pasiva. Tiene sentido. Pero si hay 20.000 acciones y 80.000 índices comienzan los problemas. Pero es una inversión totalmente razonable
Aerolíneas
- Difícil que vuelvan los viajes de negocios como antes
- No invertimos en este sector. Mejor esperar y ver
Semiconductores
- Hay muchos tipos. También está Samsung que seguimos e invertimos
- Hay que ir caso a caso. Es un mundo fluido y cambiante
- Influye en muchos negocios pero las faltas de silicio o como los contenedores se solucionan a medio plazo en un mercado eficiente
Inversión Bestinver de inicio si hubiera pasado por entonces lo que ha pasado en Cobas
- Desde inicio en Bestinver se hizo lo mismo que el mercado y se tardó hasta el año 2000 hasta que se hizo diferencial con los índices
- Si hubiera pasado por entonces lo que ha ocurrido ahora en Cobas igual las cosas hubieran sido diferentes
- Pero también con Bestinver en 1998 se comenzó con el fondo internacional y se cayó nada más comenzar un doble dígito grande mientras todo subía
- Ahora está pasando lo mismo
Babcock OPA
- Es posible que se haga una OPA por “una firma o casa inglesa”. Difícil por una que sea de fuera de UK.
- Compañías de defensa han sido opadas y nada es descartable
Cualquier aporte, adenda, corrección o conclusión será bienvenida.