El holding de Corporación Financiera Alba

Análisis de empresas
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https://www.estrategiasdeinversion.com/actualidad/noticias/bolsa-espana/el-valor-de-los-activos-de-alba-presenta-un-descuento-n-404409
Ayer con mis cálculos me salió un NAV de casi 76, si le descuento un 20% 60,80. Espero que como muy tarde con el informe que presente en septiembre salga fuerte al alza.

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El NAV por acción es de 70€. Lo publican trimestralmente. Pero como puse en otro comentario el NAV por acción no representa muy bien la infravaloración pues desde el inicio de su salida al parque siempre ha cotizado con descuento medio del 30%. Por lo q yo he investigado es el valor contable el q mejor puede expresar la infravaloración, en épocas de bonanza el valor ha cotizado por encima de su valor contable y en cambio ahora estaría en mínimos históricos según este criterio.

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En mi hoja de cálculo me sale que el NAV a 31 de agosto de 2018 es de alrededor 4.389.798.071 euros (incluidos los dividendos percibido desde el último informe y participación en Global), 75,37 euros por acción. Como valor contable ahora tomo 3.994.500.000 euros y solo lo tengo en cuenta para hacer una estimación de plusvalías sobre el mismo, a efectos de hacerme una idea de cuánto serían los impuestos y tener una estimación en NAV después de los mismos.

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Para calcular el NAV por acción tengo en cuenta 58.240.000 acciones (total menos autocartera).

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Al cierre 07/09/2018 me sale un NAV de aproximadamente 74,15 euros, como cerró a 47,35 el descuento sobre el NAV es de un 36% (el NAV por acción un 56% superior a la cotización, que después de impuestos calculo que sería entre el 54% y 55% superior), hace mucho que no la veía así.

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El descuento es goloso …pero otro dato importante es saber su crecimiento…que crecimiento se espera del NAV para los próximos años?

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Habría que ver si las participadas también presentan descuento o están sobrevaloradas, y su previsible evolución. Aproximadamente la participación en Naturgy me sale que representa un 29% del NAV y Acerinox 14%, el resto repartido con porcentajes por debajo del 9%.

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Por otra parte, cuando decidí incorporarla a la cartera, también me gustaba que fondos value (como azvalor, cobas) tenían varias en su fondo ibérico. En los últimos informes, no he revisado si siguen con ellas o no.

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Lejos de ser un experto en la compañía hay cosas que, por desconocimiento mio, no me quedan demasiado claras en Alba:

Esta compra por lo que tengo entendido es apalancada ¿se sabe donde ha ido a parar la deuda y de qué cuantía se trata? ¿Se ha ido todo el valor de Naturgy para calcular el Nav pero no se tiene en cuenta la deuda?

En los informes financieros de la compañía se incluye lo siguiente:
“Todos los comentarios que se realizan en este documento sobre la situación de tesorería de Alba se refieren, exclusivamente, a la de Alba, sin incluir el endeudamiento neto consolidado de Gascan y Satlink”.
¿Se sabe la deuda que hay en Gascan y Satlink ?

¿Los gastos de explotación e impuestos así como la posible dificultad de liquidar operaciones de la propia Alba los tenemos en cuenta de alguna manera de cara al calculo del posible descuento?

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Entiendo que la participación en Naturgy es a través de la participada Rioja,la cual parte supongo habrá pagado parte con deuda, ahora bien para mis cálculos partiendo de los datos del primer trimestre, he tenido en cuenta que se compró el 5,17% de Naturgy a 19 euros (982.977.140) y he supuesto su pago en su totalidad directamente por Alba (o sea en vez de salida de 500.000.000 para Rioja tengo en cuenta salida de 982.977.140). Ademas en Naturgy he tenido en cuenta que desde el primer trimestre ha pagado 0,98 por acción en dividendos.
Veo que el valor de la participación en Gascan son 40,30 mill y en Satlink 28,07 mill., en relación al NAV de Alba esas sociedades son muy poco significativas, en el peor de los casos supongo que son sociedades anónimas y Alba como mucho respondería con su participación.
Partiendo de cada informe trimestral, para llegar a mi actualización del NAV no tengo en cuenta impuestos, posteriormente estimo mi NNAV suponiendo como impuesto el 30% del exceso del NAV sobre el valor contable.

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Entiendo que la participación en Naturgy es a través de la participada Rioja. Rioja supongo habrá pagado parte de su participación en Energy con deuda, ahora bien para mis cálculos partiendo de los datos del primer trimestre, he tenido en cuenta que se compró el 5,17% de Naturgy a 19 euros (982.977.140) y he supuesto su pago en su totalidad directamente por Alba (o sea en vez de salida de 500.000.000 para Rioja tengo en cuenta salida de 982.977.140). Ademas en Naturgy he tenido en cuenta que desde el primer trimestre ha pagado 0,98 por acción en dividendos.
Veo que el valor de la participación en Gascan son 40,30 mill y en Satlink 28,07 mill., en relación al NAV de Alba esas sociedades son muy poco significativas, en el peor de los casos supongo que son sociedades anónimas y Alba como mucho respondería con su participación.
Partiendo de cada informe trimestral, para llegar a mi actualización del NAV no tengo en cuenta impuestos, posteriormente estimo mi NNAV suponiendo como impuesto el 30% del exceso del NAV sobre el valor contable.

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Muchas gracias por la explicación: todo claro. Este tipo de empresa a mi me cuestan porque siempre me lío con las distintas sociedades y la deuda nunca sé de quién es realmente jeje.
Un placer leerle.

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Actualmente me sale NAV 71,34 euros, después de impuesto sociedades 70,50 euros. Si cotiza a 44,25 euros descuento 26,25 euros lo que supone que valdría cada acción (o para mi participación, ya que dada la diversificación y deuda yo me lo tomo como una especie de "fondo de inversión), valdría casi un 60% más de los euros a que cotiza.

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Alba es una empresa cíclica puesto que el NAV depende de la cotización a cierre de trimestre de las empresas cotizadas (las no cotizadas y los inmuebles se valoran a valor contable). Por tanto cuando Mr Market entra en depresión el NAV baja. Sin embargo la empresa incrementa su patrimonio neto año tras año. Hoy cotiza con un descuento del 40% sobre su valor contable.

VALOR NETO ACTIVOS CIERRE EJERCICIO. (VALOR PROCICLICO) COTIZ CIERRE % Descuento Cotiz sobre VNA VALOR CONTABLE CIERRE EJERC % Descuento Cotiz s/ Valor Contable
V.N.A. / Acc 2017 69,53 48,29 -30,55 68,54 -29,54 infravaloracion
V.N.A. / Acc 2016 68 42,85 -36,99 62,11 -31,01 infravaloracion ¿MAXIMA INFRAVALORACION?
V.N.A. / Acc 2015 63,0 39,85 -36,75 56,87 -29,93 infravaloracion
V.N.A. / Acc 2014 63,0 40,6 -35,56 52,2 -22,22 infravaloracion
V.N.A. / Acc 2013 55,5 42,5 -23,42 50,68 -16,14 infravaloracion
V.N.A. / Acc 2012 47,5 35 -26,32 47,67 -26,58 infravaloracion
V.N.A. / Acc 2011 50,4 30,2 -40,08 49,36 -38,82 infravaloracion ¿MAXIMA INFRAVALORACION?
V.N.A. / Acc 2010 69,6 38,5 -44,68 50,4 -23,61 infravaloracion
V.N.A. / Acc 2009 67,2 36,55 -45,61 46,65 -21,65 infravaloracion
V.N.A. / Acc 2008 58,6 27,25 -53,50 42,16 -35,37 infravaloracion ¿MAXIMA INFRAVALORACION?
V.N.A. / Acc 2007 71,7 46,25 -35,50 45,37 1,94 sobrevaloracion HASTA 2007 LA ACCION COTIZABA A 1,5 - 2 VECES SU VALOR CONTABLE. SIN EMBARGO NUNCA HA ALCANZADO SU TEORICO V.N.A.
V.N.A. / Acc 2006 75,8 56,55 -25,40 37,55 50,60 sobrevaloracion
V.N.A. / Acc 2005 48,4 39,25 -18,90 24,09 62,93 sobrevaloracion
V.N.A. / Acc 2004 34,7 25,7 -25,94 16,90 52,07 sobrevaloracion
V.N.A. / Acc 2003 32,9 23,22 -29,42 13,58 70,99 sobrevaloracion
V.N.A. / Acc 2002 29,1 17,60 -39,54 12,57 40,02 sobrevaloracion
V.N.A. / Acc 2001 38,5 23,81 -38,12 12,05 97,59 sobrevaloracion
V.N.A. / Acc 2000 42,9 24,73 -42,30 10 147,30 sobrevaloracion
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Los señores de Corporación Alba amplían su posición en Ebro Foods hasta un 13.24%.

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Yo le llevo dando vueltas a un tema relacionado con esta empresa. Parece ser que la mayoría de etfs cuando reciben dividendos de sus posiciones les retienen en origen y luego ellos retienen de nuevo en destino cuando reparten dividendos entre sus participes. Puede ser que en alba (holdings) pase algo así? Es decir que cuando reciben dividendos de gas o Ebro sufren una retención y luego ellos aplican otra retención cuando reparten dividendos a sus inversores?
De ser así explicaría algo del descuento con el que cotizan.
Me intriga esto tanto que igual me pongo en contacto con alba directamente.

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Sin ser experto fiscal, creo que la retención en origen se aplica cuando son países diferentes, algunos tienen acuerdos de doble imposición para minimizar esto. En el caso de las empresas no pagan el impuesto que pagamos los inversores, ellos pagan impuestos sobre dividendos en base al de sociedades, no sobre el ahorro como nosotros. Por lo que al invertir en empresas nacionales no tienen ese problema que describes.

Posiblemente alguien con más conocimiento me rebata

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Gracias por compartir este cuadro muy bueno.:grinning:
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De nada. Lo actualizaré cuando presenten los resultados del 4T/18

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Aquí puedes encontrar balance y cuenta de resultados de no cotizadas:
http://www.infocif.es/balance-cuentas-anuales/mecalux-sa

Saludos

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