Buenas noches,
Zimmer Biomet es el líder en ortopedia de cadera y rodilla, suponiendo ambos aproximadamente el 60% de las ventas. El resto son productos quirúrgicos, medicina deportiva, huesos, tobillos, pies (22,50%), columna vertebral, craneomaxilofacil y tórax (9,4%), dental (5,2%) y otros.
En 2015 compró Biomet por un riñón y medio y se metió en un buen lío con la deuda. Pero aparte de esto, ha tenido varios problemas últimamente: problemas de integración de Biomet, con el inventario y la cadena de suministro, y problemas de calidad de productos que han puesto en alerta a la FDA. Cambió de equipo directivo hace un par de años y según Morningstar va en buen camino, ya se verá.
La cuestión es que pese a los altos múltiplos a los que cotiza normalmente, es una empresa que no crecía nada en parte por los problemas antes descritos. Ahora parece que sí que pretenden crecer ventas al 3% anual y recuperar márgenes.
Además, hay que tener en cuenta que dentro de la ortopedia cadera y rodilla son los que menos crecen porque hay menos espacio para la innovación tecnológica, y robar cuota de mercado de manera orgánica en este sector es casi imposible (y perderla), los costes de sustitución son altísimos.
No tiene historial de dividendo apenas, empezó a repartir en 2011 o 2012 y antes recompraba masivamente acciones. Pese a la adquisición de Biomet no es una empresa que haga compras grandes, más bien pocas y de empresas muy pequeñitas.
Problemas actuales? la deuda y el coronavirus. El coronavirus ha parado todo así que estas empresas que parecían imposibles de desestabilizar de repente se encuentran con que no venden nada porque las intervenciones se posponen hasta nueva orden. Zimmer Biomet ya era una empresa con deuda (deuda neta/EBITDA x3,5) así que le va a tocar refinanciar, y ya han dicho los de S&P que probablemente le bajan el rating a BBB-.
Más cositas, tras comprar Biomet se fue a un ratio deuda neta/EBITDA >x5, con una deuda neta de 10,6 bns$, pero por ahora la iba bajando a buen ritmo (aprox 1 bns$ anual). Es decir, hay compromiso de primero bajar la deuda, y luego remunerar al accionista. De hecho desde la compra de Biomet no recompra acciones.
Qué podemos esperar de la empresa? siendo optimistas que crezca al 3% ventas y beneficios al 6-8% gracias a la expansión de márgenes, superando los problemas descritos. Siendo pesimistas que se le complique el año, le toque pagar más intereses y se pegue unos añitos más sin crecer ni en ventas ni en beneficios.
Lo bueno es que es un sector estable con buenos márgenes, no va a quebrar.
Dentro de los competidores están DePuy (Johnson and Johnson), Medtronic, Smith and Nephew, Stryker…
Smith and Nephew la tengo menos mirada, tiene presencia en rodilla y cadera también, pero tiene más peso que Zimmer en medicina deportiva que es un sector de buen crecimiento. También ha tenido problemas para crecer en el pasado, aunque parece estar superándolos.
Stryker es empresa de crecimiento. Crece a base de adquisiciones que por ahora ha ido integrando muy bien y tiene un robot, Mako, con el que se ha adelantado a Zimmer. No es que vaya a ganar mucha cuota, pero son equipos que dan más margen. De todas formas Zimmer también ha sacado su robot, Rosa, a finales de 2019. Lo que pasa es que parece ser que son bastante diferentes, y hay que ver qué aceptación tiene. Stryker crece al 8-10% anual si no recuerdo mal, aunque también se ha endeudado para las compras pero de todas es la que más crece con diferencia.
Medtronic es mucho más grande y para ella la sección de ortopedia es el 28% de las ventas, está más diversificada y bueno, crece un poco más que el mercado (4-5%).
Mi opinión personal es que si se busca crecimiento Stryker es la mejor y parece que va un paso por delante en tecnología. Medtronic es la más grande y estable, Zimmer es #1 en ortopedia de cadera y rodilla y va a seguir siéndolo y tiene potencial en su reestructuración y ver si ha pasado los problemas y vuelve a crecer, y Smith and Nephew es la pequeña y, aunque tiene el área de medicina deportiva y cuota en ortopedia, es la que menos me gusta porque aquí el tamaño importa (tendencia de los hospitales a comprar en grandes cantidades con descuento y buscando varias soluciones de un mismo proveedor). Además, tiene su sede en UK pero reporta en dólares, me disgusta.
Por cierto, Medtronic tiene sede en Irlanda, así que el dividendo tiene retención del 25%
Saludos