Haciendo un poco de trampas y por fastidiar a @jvas, que es una de mis debilidades favoritas, me he atrevido a publicar una entrevista “virtual” a uno de mis bloggers e inversores favoritos, The Red Corner. Cuando sea mayor me gustaría llegar a ser como él. Sin más preámbulos aquí les dejo esta burda dramatización de plagio:
¿Cómo distingue una buena idea?
Mayormente busco:
Seguridad, que haya poca probabilidad de que el valor caiga por debajo del precio que uno tenga que pagar
Potencialidad de apreciación, que las probabilidades de que el valor del activo crezca a un ritmo sustancialmente superior al mínimo que espero sean altas
Oportunidad en el tiempo, es decir, que sea muy probable que el mercado reconozca el valor en un periodo razonable (2-3 años) porque hasta el observador más casual podrá ver sus méritos claramente
Además de esto también intento que la nueva posición no sea incompatible con alguna posición actual y que pueda evaluar la hipótesis de inversión regularmente
¿Qué cantidad de su cartera suele asignar a cada posición?
Si se cumplen los requisitos anteriores me siento cómodo asignado una parte considerable 10%-25% de capital al valor
¿Cuántas ideas suele encontrar al año?
Pues esto depende un poco del esfuerzo, experiencia, “círculo de competencia”, tamaño de la cuenta, etc. etc. de cada uno. Normalmente dedico 15-20 horas a la semana a analizar 150-200 ideas al año. En la mitad de ellas puedo verme perfectamente perdiendo dinero, otra tercera parte no le veo capacidad de subida; sobre el resto a la hora de la verdad veo que la mayoría son un pelín demasiado complicadas para mi, aunque me de cuenta de que probablemente sean seguras y funcionarán bien, pero no estoy seguro. Del resto, y ya hablamos de menos de un 10%, elimino las que chocan con alguna posición que tenga actualmente en cartera y compro las que veo que están más o menos cerca de “su momento”. Así creo que acabo encontrando 2 ó 3 ideas buenas cada año.
En conclusión en mi idea estilizada de la realidad debería más o menos de tener unas 6 ideas buenas en cartera en un momento dado que suelo liquidar en un par de años. Luego claro en el mundo real algunas funcionarán mejor y/o antes de lo que uno espera y otras al revés, pero más o menos así es como la cosa funciona.
¿Cómo gestiona las posiciones en cartera que no acaban de explotar?
Bueno, pues si la tesis no parece tan atractiva, puedo vender y seguir adelante. Si baja de precio mientras tanto, se puede promediar a la baja utilizando la volatilidad, pero para mi, la principal ventaja de hacer las cosas de este modo es que el nivel de exigencia me ayuda a mantener mis estándares razonablemente altos (y la proporción de errores razonablemente baja)
¿Qué papel juega el cash en su cartera?
Pues normalmente suelo guardar un 20% en cash que suele venir muy bien cuando hay bajadas de mercado importantes - es importante psicológicamente y si inviertes razonablemente durante estas bajadas debería de ayudar a mantener tu TAE compuesto a lo largo del ciclo en un nivel alto
Los beneficios los reinvierto y consecuentemente componen. Las pérdidas latentes en teoría no me importan, si uno invierte en un valor descontado por definición tiene que estar subestimado y puede pasar de todo hasta su “cita” con el precio en 2 ó 3 años. En la práctica sin embargo sí que importa psicológicamente. Es por esto por lo que hago todo el trabajo necesario de antemano, para evitar replicar a otros de forma ciega, no dejarme seducir únicamente por el potencial al alza, y conocer mis propios límites en cuanto a mi capacidad técnica y emocional.
¿Qué rendimiento ha sacado normalmente en sus posiciones de mayor convicción?
Bueno pues en aquellas en las que he entrado al menos con un 15% he multiplicado entre 2 y 3 veces en general.
¿Qué piensa sobre la gestión del riesgo?
Creo que si no te la tomas en serio acabas desplumado. Los retornos no tienen ningún sentido fuera del contexto de los riesgos que uno ha tomado para conseguirlos.
¿Cómo gestiona el riesgo?
Creo que hay cuatro formas: conocer bien lo que tienes, aplicar un “margen de seguridad”, cubrirse cuando haga falta y diversificar. El equilibrio correcto es algo personal y también va en función de los valores implicados. Personalmente confío más en el margen de seguridad que en la diversificación porque creo que los suelo aplicar correctamente casi todas las veces (aunque seguro que no todas). Mi punto ideal es entre 4 y 6 posiciones de tamaño similar y 20% en cash. Espero llegar a un nivel de competencia algún día que me permita tener entre 8 y 12 posiciones en cartera sin incurrir en mayor riesgo.
¿Cómo selecciona valores?
Primero seguridad, segundo capacidad de revalorazación, tercero timing.
¿Puede desarrollar un poco más cómo calcula el Margen de Seguridad?
No creo en un valor numérico a partir de los estados financieros. En su lugar imagino el peor escenario razonablemente posible teniendo en cuenta las perspectivas del negocio en el horizonte de inversión que proceda. Luego añado las peores decisiones de asignación de capital según el comportamiento anterior del management y valoro eso.
En resumen nos queda algo provisional, inexacto, discutible aunque no controvertido y suficiente para el marco temporal que me ocupa - 2 ó 3 años.
…¿que será lo siguiente…entrevistar a 