Mi circulo de competencia es bastante limitado y si fuese mas listo, lo aprovecharía mucho mejor.
Al menos como inversor particular.
Nemetschek, en mi caso, es un ejemplo de ello y un cilicio que me recuerda que mis limitaciones son bastante mayores de las que me gustaría reconocer, ya que no la he visto con ojos de inversor hasta hace muy poquito.
Por mi profesión, soy cliente y usuario de esta empresa desde hace muchos años. Conozco todos sus productos y los de la competencia.
Puedo reconocer la tendencia de fondo del negocio y la industria.
Y además, como inversor particular, puedo intuir si la empresa es una máquina de hacer dinero o de quemarlo.
Nemetschek es una máquina de hacerlo.
No es un sector apto para el largo plazo dicen algunos.
No estoy de acuerdo, aunque eso si, hay que andarse con ojo ya que puede implicar un mayor riesgo y volatilidad que otro tipo de empresas.
INTRODUCCION
Nemetschek es una empresa alemana de Software que desarrolla soluciones para sector de la construcción (sector AEC).
Es un Holding de diferentes empresas que por separado ofrecen soluciones específicas en diferentes fases del proyecto de construcción, pero que al agruparlas bajo el paraguas del Nemetschek Group, se consigue el objetivo de estar presente en las diferentes fases de diseño, ejecución y mantenimiento para poder ganar dinero de una forma mas recurrente.
El sector de la construcción está inmerso actualmente en una revolución gracias a la digitalización y la metodología de trabajo BIM, siglas de Building Information Modelling, una metodología de trabajo cuyo objetivo final es el de crear un Edificio o Infraestructura Digital que contenga los datos e información relevantes para su medición, construcción y posterior mantenimiento.
En el mercado existen principalmente dos empresas que compiten entre sí con dos modus operandi bastante diferentes: Autodesk (USA) vs. Nemetschek (GER)
Autodesk, la empresa de AutoCAD, es el gigante del sector.
Su modelo de negocio consiste en crear software propio e incorporarlo a un sistema cerrado donde todo funciona como un reloj, siempre y cuando no salgas del paraguas de sus productos.
En el sector se le denomina Closed BIM.
Nemetschek funciona por adquisiciones.
Compra otras empresas, las deja funcionar tal y como lo han venido haciendo, mientras que las incorpora al Grupo ampliando así la oferta global.
Como son empresas que funcionan de forma independiente, se utiliza un formato de archivos estándar, llamado IFC, para así poder intercambiar información y trabajar conjuntamente entre arquitectos, calculistas de estructuras o instaladores.
Este concepto se denomina Open BIM.
Pese a lo expuesto, ni Closed BIM ni Open BIM funcionan como un reloj, ya que son metodologías de trabajo que están en pañales y salvo en algunos pocos países, aún no es un requisito para poder licitar en concursos públicos.
Ahora mismo aún están coexistiendo metodologías de trabajo 2D, donde la información se genera manualmente, con metodologías 3D.
LA EMPRESA
En origen fue una empresa que ofrecía servicios de ingeniería.
El dueño, Herr Georg Nemetschek era un friki de la época fascinado por los ordenadores, por lo que con el paso del tiempo su empresa de ingeniería se transformó en una de software, sacando al mercado la primera version de Allplan, un programa CAD.
Actualmente, en la estructura accionarial, Herr Nemetschek posee el 4,7% de las acciones, y está compuesta de esta manera:
EL NEGOCIO
La empresa se estructura en 4 segmentos que abarcan la mayoría de las fases del proyecto:
- Design: Diseño y planeamiento (Allplan, Graphisoft, Vectorworks, etc.)
- Build: Mediciones, presupuesto, licitaciones y control de colisiones (Nevaris, Solibri, etc.)
- Manage: Mantenimiento (Spacewell y Grem Solutions)
- Media: Representaciones Audiovisuales y Efectos Especiales (Maxon)
Los ingresos se clasifican en 3 tipos:
- Software licenses: Cuando alguien compra por primera vez algún programa
- Recurring revenues: Cuando alguien actualiza a la nueva version del programa o contrata licencias con una suscripción mensual.
- Consulting & Hardware
Nemetschek ha tenido desde sus inicios un crecimiento de sus ingresos muy fuerte, últimamente casi exponencial diría yo, con un margen bruto actual de alrededor del 95% y un margen neto del 15%.
Balance saneado
Deuda: 130M
Cash: 120M
EBITDA: 121M
Margen Bruto: 96%
Margen Neto: 16%
ROA: 14%
ROE: 32%
ROIC: 22%
FUTURO
Segun ellos la tendencia es positiva a medio plazo.
Pero hay que tener en cuenta que el beneficio neto de 2018 respecto a 2017 se han frenado un poco.
Si bien el Q1 de 2019 han sido buenísimo, con un crecimiento de las ventas del 27% respecto al Q1 de 2018, creo que hay que ser bastante cautos, ya que el mercado está descontando un gran crecimiento a futuro, ya que actualmente cotiza a PER 80.