Buenas tardes amigos,
Vengo a hablar del fondo que ha traído a Europa la gestora MFS Meridian que, aunque no la solemos ver en los medios actualmente, para mi es una de las mejores casas del mundo, además de ser de las más antiguas, ya que se fundó en 1.924.
El fondo en cuestión es el MFS Global New Discovery Fund, lanzado en Europa en diciembre de 2.020 (en USA en 2.012) y cuyo terreno de juego será la renta variable global de pequeña y mediana capitalización, algo así como el mítico MFS European smaller companies pero a nivel mundial.
Por si alguien no conoce este último fondo, adjunto un gráfico desde 2.001 donde, a pesar de “década perdida de 2.000-2.010” ha multiplicado el capital x 8, superando a fondos míticos como bestinver internacional.
Su capitalización media ponderada es de 11,60 billions.
En cuanto al equipo gestor, tenemos caras bien conocidas, como las de Peter F. Fruzzetti o Sandeep Mehta (residentes en Londres) que llevan la estrategia Europe smaller companies, que antes hemos mencionado. En cualquier caso, como vemos tenemos a un equipo muy experimentado y estable.
En cuanto a Eric Braz y Michael Grossman se localizan en Boston.
Aquí podemos ver con detalle los recursos con los que cuenta MFS a nivel global:
En cuanto a la geografía del fondo, están sobreponderados en USA y Europa, así como muy positivos en Reino Unido y Japón, siendo la inversión en el resto de paises bastante residual:
Como vemos, no es un fondo muy concentrado, con algo más del 17 % en las primeras 10 posiciones:
A continuación, adjunto los ratios de la cartera a 31 de julio, donde se puede observar que está a buenos múltiplos siendo el PER Forward de 24x frente a un crecimiento estimado para la cartera del 16 % y P/CF de 18 veces, por lo que tenemos una cartera buena, bonita y barata, aparentemente y, lo que creo que es característico de MFS, muy pensada:
En cuanto a los sectores en los que invierten, actualmente sobreponderan industria y tecnologías de la información:
GENERACIÓN DE IDEAS
- Generación a través de modelos cuantitativos, que filtran fundamentalmente empresas con ventajas competitivas y que crecen por encima de la media.
- Generación a través de la plataforma de investigación de la gestora a nivel global, y que se reúnen de forma semanal y mensual, separando por capitalización pequeña y media / grande, en las que colaboran analistas y gestores.
- Reunión con empresas
CRITERIOS DE INVERSIÓN
- Empresas con posición de liderazgo en el mercado o empresas disruptoras en sectores con grandes crecimientos esperados a futuro.
- Estructuras sólidas de gestión y gobierno corporativo
- Productores de bajo costo dentro del sector de que se trate.
- Empresas con ingresos recurrentes.
- Altos retornos sobre el capital.
- Empresas con crecimientos recurrentes de FCF o en proceso de hacerlo (value)
VALORACIÓN DE EMPRESAS
- Buscan ineficiencias de mercado y son accionistas de largo plazo.
- Incorporan métricas de valoración como EV/FCF, EV/sales, P/E, EV/EBITDA, P/B, etc.
- Buscan empresas con amplios fosos defensivos (crecimiento de las ganancias y tiempo).
- Estudian muy a fondo el ratio downside/upside de las posiciones a la hora de construir la cartera.
CONSTRUCCIÓN DEL PORTFOLIO
- Construcción Bottom up, evitando sesgos de estilo, sector o macro.
- Limitan el peso de una posición al 5 % y del 25 % en un sector concreto. Como podemos ver en el gráfico de arriba, son tremendamente optimistas en industria y tienen actualmente el máximo peso que le asignan a un sector concreto.
Según comentan, en los últimos años de la gestora en general, un 78 % de la rentabilidad ha venido dada por el stock picking más que por el asset alocation.
Espero que les haya gustado. En mi opinión es un fondo muy interesante y más con el bajo patrimonio que maneja actualmente.
Saludos.
