Carta Esfera I Value - Abril 2019
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Gracias @Santi_Moreno por la carta.
En el informe de la CNMV aparece que llevan unos warrants de IEA. Creo que no es algo muy común en las carteras value nacionales ¿podría por favor darnos un poco más de información?
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Buenas tardes,
Es la posición que hemos vendido en Abril (Hemos ido reduciendo desde hace meses).
IEA, negocio enfocado al diseño y construcción de proyectos de energía renovable, de los principales operadores en Norteamérica. Salió a cotizar a través de una SPAC, con Oaktree Capital en el accionariado.
En un primer momento, nos gustó el plan de la empresa y la previsión de márgenes y beneficios que estimaban a medio plazo. Junto con la nula cobertura de analistas, pensabamos que era una clara oportunidad si la compañía era capaz de ganar 50-60M$, algo razonable para una facturación superior a 1B$.
Tras 2 adquisiciones que han aumentado la deuda considerablemente y un mal Guidance que dan para este año (la directiva no habla claro sobre la generación de efectivo y se centra en el EBITDA ajustado), hemos cambiado nuestra opinión y preferimos salir de la compañia.
El hecho de haber invertido a través de Warrants que vencían en 2023 (El CEO compró más de 1 millón) fue motivado por el potencial de revalorización que tenían desde 0,85$, teniendo en cuenta que valorabamos la empresa en 16-18$, su valor rondaría los 3$.
Un saludo
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Muchas gracias, quizá las cartas a los inversores no sean el mejor espacio para informar a este nivel de detalle, así que se agradece la prolija explicación.
Visto con el retrovisor, diría que parece que acertaron con la decisión de cortar pérdidas.
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Muchas gracias. Muy interesante.
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Estamos comentando fondos concentrados en
Y me llama la atención que el mas concentrado que conozco es este precisamente con solo 19 empresas y 65% en el top 10)
Y además sobre todo smallcaps & micro
(él siguiente se va a 25 empresas: azvalor Blue chips, Seilern Stryx Word y MFS Global Concentrated ,todos con empresas más grandes)
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Muchas gracias por ese nivel de detalle y apertura, se agradece mucho
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Carta Esfera I Value - Mayo 2019
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Gracias
Como preveen que afecte el “corralito” del fondo británico Woodford a Burford ?
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No vemos ningún tipo de impacto sobre la empresa. Ha sido una oportunidad para nosotros, pasa del 4,5 al 6,5%.
Sería bueno que continuase la presión a la baja, estaríamos cómodos con Burford como nuestra mayor posición.
Un saludo.
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Gracias @Santi_Moreno
Según su modelo de valoración ¿cuales son los mayores riesgos que le ven a Burford?
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Burford ha conseguido escala, diversificación, captación de talento, una base de datos como ningún otro en su actividad, reputación…
No me preocupa ni una menor tasa de aciertos ni un ROIC inferior al histórico, porque aún así habrá margen para ganar dinero y generar valor.
El abandono de uno de sus 2 hombres clave no veo que afectase al modelo de negocio de una forma determinante. Si abandonasen ambos, si que para nosotros cambia la tesis, queremos tener al frente de nuestras compañías a los fundadores y comprobar que existe una clara alineación de intereses.
El riesgo regulatorio podría existir, aunque no lo contemplamos a medio plazo (5-7 años). Una mayor regulación quizás limitaría la rentabilidad extraordinaria, pero también afectaría a la competencia y perjudicaría a rivales más débiles.
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Yo veo peligrosas este tipo de afirmaciones.
Una cosa es que aunque empeoren ligeramente estos parámetros, la empresa siga siendo un buen negocio y otra es que puedan empeorar mucho y que lo siga siendo.
Recuerdo que en 2006 o así cuando algunos advertían del exceso de crédito a personas/empresas de dudosa capacidad de pago, era un argumento típìco decir que los prestamistas tenían capacidad de hacer frente a un empeoramiento de la tasa de pago por parte de estos. La realidad fue que los que realizaban este segundo tipo de afirmaciones estaban siendo excesivamente optimistas (y bastante ilusos) sobre la capacidad que tenían de empeorar estos datos.
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Por supuesto que analizaremos en detalle un posible deterioro de nuestra tesis de inversión. Si empeora la rentabilidad, he de reconocer que a corto plazo será difícil diferenciar si es un hecho temporal o estructural dado el exitoso historial de la compañía desde su fundación.
A 3 años vista, con más de 2B invertidos de su propio balance, junto con más de 3B invertidos en sus fondos de inversion, estimamos una generación de caja superior a 450M£.
La convicción que tenemos en Burford se debe a los hechos hasta día de hoy, al liderazgo que ha conseguido la empresa, no a unas expectativas elevadas para los próximos años.
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Carta Esfera I Value - Junio 2019
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Carta Esfera I Value - Julio 2019
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Algo que comentar sobre Burford?
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Buenas tardes.
Estamos analizando la situación y tomaremos la decisión en frío tras la conferencia que va a emitir la empresa.
Mantenemos la confianza (aunque necesitamos alguna aclaración sobre las acusaciones del informe bajista) y hemos aprovechado para seguir comprando.
Un saludo.
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Muchas gracias.
Les deseo vaya todo bien.
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