CUIDADO CON P.E.G.

Originalmente publicado en: CUIDADO CON P.E.G. – Alea jacta est

En continuación al anterior artículo publicado sobre porqué el ratio PER por sí sólo no nos dice nada acerca del valor de una empresa, en este breve escrito comentaré el motivo por el cual el ratio PEG tampoco puede ser utilizado por sí sólo para calcular el valor de una empresa.

Vamos a ello. Imaginemos dos empresas:

EMPRESA CONEJO:

  • Beneficios: 100 €
  • Crecimiento: 5 %

EMPRESA TORTUGA:

  • Beneficios: 100 €
  • Crecimiento: 2 %

A igualdad de precio, el inversor medio se quedaría claramente con la EMPRESA CONEJO, pues tiene los mismos beneficios y mayor crecimiento que la EMPRESA TORTUGA. Pero como comentábamos en el anterior artículo, nos falta la clave que articula todo el proceso de valoración de las empresas, el ROIC, de forma que no podríamos establecer un juicio de valoración de la empresa si este ratio y a continuación vemos el motivo:

EMPRESA CONEJO:

  • Beneficios: 100 €
  • Crecimiento: 5 %
  • ROIC: 10 %

EMPRESA TORTUGA:

  • Beneficios: 100 €
  • Crecimiento: 2 %
  • ROIC: 20 %

Yendo a continuación a la tasa de reinversión, que es el cociente entre la tasa de crecimiento y el ROIC tenemos el siguiente resultado:

EMPRESA CONEJO:

  • Beneficios: 100 €
  • Crecimiento: 5 %
  • ROIC: 10 %
  • Tasa de reinversión: 50 %

EMPRESA TORTUGA:

  • Beneficios: 100 €
  • Crecimiento: 2 %
  • ROIC: 20 %
  • Tasa de reinversión: 10%

Como vemos, la empresa TORTUGA, crece menos que la empresa CONEJO, pero es mucho menos intensiva en capital pues para lograr dicho crecimiento (5%), únicamente necesitaría una tasa de reinversión del 25 % de sus beneficios mientras que la empresa conejo necesita invertir el 50 %.

No obstante, volviendo a los parámetros del ejemplo, las cantidades reinvertidas en el negocio serían las marcadas en negrita. También se muestra el dinero (FCF) que quedaría para el accionista.

EMPRESA CONEJO:

  • Beneficios: 100 €
  • Crecimiento: 5 %
  • ROIC: 10 %
  • Tasa de reinversión: 50 %
  • Cantidad reinvertida: (50 €)
  • FCF: 50 €

EMPRESA TORTUGA:

  • Beneficios: 100 €
  • Crecimiento: 2 %
  • ROIC: 20 %
  • Tasa de reinversión: 10%
  • Cantidad reinvertida: (10 €)
  • FCF: 90 €

Calculando a continuación el valor de cada empresa mediante la siguiente fórmula tendríamos (WACC: 10 %)

EMPRESA CONEJO: 1.000,00 €

EMPRESA TORTUGA: 1.125,00 €

Como vemos, el ratio PEG por sí sólo no nos dice nada acerca del valor de la compañía, de modo que ojo al comparar fondos por sus ratios PER o PEG.

Por último, les dejo la madre del cordero para calcular la creación de valor de una empresa:

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El claro ejemplo de que los drivers de valor de una empresa, no son únicamente el crecimiento de los beneficios.
La parte que sobra de ese cash que no se vuelve a invertir en el negocio, puede destinarse mientras a pagar beneficios, devolver deuda o comprar acciones propias.

Me está gustando mucho esta miniserie, no se corte y siga!

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Gracias por ayudarnos a aprender, felicitaciones por hacerlo con sencillez y a pasitos.

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