Connor Leonard - Una categorización de empresas según sus ventajas competitivas

#1

Connor Leonard, referencias uno y dos

Sin ventajas competitivas o débiles

  • Son la amplia mayoría de empresas
  • Es improbable que este tipo de negocios logren altos retornos en periodos prolongados
  • La única forma de ganar es acertar con el market timing en un periodo corto de tiempo
  • EVITAR

Ventajas consolidadas - Devuelven capital

  • La mayoría de empresas con ventajas competitivas están en este grupo
  • La empresa ha obtenido fuertes retornos sobre el capital invertido anteriormente pero no puede desplegar capital nuevo y obtener retornos similares
  • Suelen tener beneficios protegidos y predecibles.
  • El capital se distribuye a los accionistas (ejemplos Coca Cola o Hershey) en tasas del 80% o más, acertadamente pues el equipo gestor no tiene qué hacer con él.
  • Son compañías maravillosas pero con oportunidades de crecimiento limitadas
  • Sólo son interesantes como holdings a medio plazo cuando se pueden comprar con un claro descuento sobre el valor intrínseco

Ventajas consolidadas - Equipo gestor ‘Outsider’

  • Igual que el grupo anterior pero el equipo gestor se queda con todos los beneficios y los reinvierte en negocios nuevos mediante un programa concentrado de adquisiciones.
  • Es algo así como un fondo de Private Equity interno, y el modelo está muy bien descrito en el libro The Outsiders
  • Evidentemente para que salga bien requiere un gestor excepcional, un negocio que genere capital y un buen elenco de compañías candidatas a su absorción.
  • Ejemplos: Berkshire (Buffett), TCI (Malone) y Constellation Software (Leonard)
  • Son empresas candidatas para la parte permanente de la cartera

Ventajas con posibilidad de reinversión

  • Es una minoría de empresas
  • Además de tener ventajas consolidadas estas compañías tienen la posibilidad de reinsertar capital adicional a tasas de retorno altas.
  • Los beneficios actuales están protegidos por la/s ventaja/s consolidada/s pero la compañía dispone de oportunidades para retener beneficios y reinvertirlos a altas tasas de retorno
  • El funcionamiento es fácil. Cada año se reinvierte el capital en el negocio.
  • Este tipo de empresas se suelen basar en un modelo de círculo virtuoso de forma que cuanto más reinserten mayor se hace su ventaja competitiva. Normalmente esto se consigue mediante escala o por efecto red
  • Ejemplos Wal-Mart en 1972 (5000x crecimiento), Geico en 1951
  • Estas empresas pueden ser un valor excepcional para la cartera permanente si se capturan cuando están empezando a crecer y cuentan con un modelo de negocio probado y espacio para seguir creciendo.

Empresas que componen con poco capital

  • Son negocios que logran crecer ventas y ganancias continuamente prácticamente sin invertir capital
  • Su ventaja se suele basar en activos intangibles, y es por esto que no necesitan capital adicional
  • Además según crecen pueden devolver grandes cantidades de capital a los accionistas
  • Ejemplos: See’s Candies, Visa o Moody’s
  • Pueden ser un excelente miembro de la cartera permanente cuando los encuentras con viento de cola y el equipo de gestión trata bien a los accionistas

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Blogs, artículos y demás
#2

Añado un gráfico que ilustra algunos conceptos interesantes al hilo y olvidé incluir.

#3

Muy interesante, en la línea que sobre lo que comenta pat dorsey en su libro, centrarse en comprar negocios, no acciones y analizarlo con esa perspectiva