En 2023 parecía suficiente identificar una revolución y comprar exposición. En 2026 la pregunta se ha vuelto menos cómoda: ¿qué parte de la cadena captura el retorno después de financiar centros de datos, competir contra sus propios clientes, emitir acciones y soportar un coste de capital mayor?
Esta semana Nvidia vuelve a ofrecer cifras extraordinarias mientras los hyperscalers desarrollan chips propios; Salesforce y CrowdStrike reivindican el valor de los incumbentes; Alibaba diluye para construir infraestructura; y varias OPV llegan con mercados potenciales de dimensiones difíciles de representar en una hoja de cálculo.
La historia económica permite que una tecnología cambie el mundo y que muchos de quienes la financiaron obtengan retornos decepcionantes. Por eso queremos llevar la conversación a una pregunta concreta:
¿En qué parte de la cadena de IA creéis que quedará el mejor retorno sobre el capital, y qué evidencia os haría cambiar de opinión?
Puede ser una compañía, una capa de la cadena o la tesis de que el valor será competido hasta desaparecer. Si podéis, separad también la calidad del negocio del precio que aceptaríais pagar.
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