La intención de este nuevo tema es separar las opiniones del nuevo fondo de la gestora del otro hilo abierto hasta ahora True Value y la paradoja del barco de Teseo, más centrado en el fondo inicial y en el que últimamente se comienza hablar de True Value Small Caps FI.
Comparto con vosotros algunas de las notas que he tomado sobre el nuevo fondo y las reflexiones que he tenido este último año, sabiendo que en 2020 empezaba una nueva etapa para mi cartera. No crean que 2020 es un número mágico, pero coincide que empecé a invertir en mercados financieros en 2009, rehíce mi cartera en 2016-17 (nada que ver con el Brexit) y pensé que 2020 podría ser otro buen momento. A medida que uno va aprendiendo, analiza mejor sus errores y/o simplemente ve en que activos no se siente cómodo: acumular fondos, no entender bien la tesis de inversión, los fondos sectoriales, etc. También mi conocimiento inversor ha evolucionado y he comprendido mejor el termino largo plazo, comisión de éxito y cubrir cartera, vocablos en los que antes no me fijaba y que han sido tan comentados en algunos fondos como True Value. Sin embargo, he intentado ser fiel a mi idea inicial de evaluar la posición en 2020 y rehacer la cartera si hiera falta en este año. Por suerte han sido años fáciles y deshacer la posición no duele tanto cuando uno está en positivo y coincide con la fecha exacta que piensa.
En cuanto a las small caps, llevo tiempo escuchando que las empresas de pequeña capitalización y de valor tienen mayores retornos esperados que las de gran capitalización y crecimiento (Fama & French), pero en primer lugar, esto puede tener lógica porque es más fácil numéricamente doblar la capitalización de una empresa pequeña que de una grande; y en segundo lugar, no se hasta que punto un estudio de 1992 pueda tener validez con los resultados vistos hasta hoy en la bolsa. Sin embargo, mi idea de completar este tipo de posiciones va más con la diversificación de activos de baja capitalización dentro de mi cartera, que con la de obtener mejores resultados respecto a otro tipo de activos, por eso, con el comienzo de esta nueva etapa he prestado más atención a la diversificación en estilos de inversión, capitalización, geografía y sectores.
Retomando la parte de baja capitalización, el año pasado comencé con el fondo Magallanes Microcaps Europe B FI; con el que me siento cómodo, pero la única exposición a Europa me lleva a querer completarla con algo más de diversidad geográfica. No sé si la opción que analizo en este post puede ser una de las válidas, ya que otras como Vanguard Global Small-Cap Index Fund Investor EUR Accumulation me generan inseguridad a largo plazo, por los posibles cambios de condiciones en la comercializadora.
Los que somos partícipes de True Value hemos vivido su trayectoria y la evolución de su cartera a medida que ha ido creciendo y disminuyendo el fondo, y aunque su track record puede discutirse tanto por el escaso tiempo como por estar correlacionado con un ciclo alcista, lo que he visto hasta ahora es que comprendo su estilo de inversión, han mejorado algunos aspectos que comentaré y puede ser una opción adecuada para lo que busco en mi cartera.
Que sabemos hasta ahora de la nueva gestora
Será un fondo gestionado por Alejandro Estebaranz y Jose Luis Benito, que tenemos la suerte que interviene en nuestro foro mediante el nick @Joseluistruevalue . Actualmente nace desde su nueva gestora True Value Investments, en la que se han incorporaron Fernando Sánchez como analista y Natalia Bellusova en el área de administración y Back Office (noticia).
El refuerzo de las tareas de administración es normal al crear gestora, y el de un nuevo analista era una de las grandes dudas que se tenía para ver como gestionarían una mayor carga de trabajo al analizar empresas para dos fondos. Por otro lado, Alejandro Estebaranz ha comentado que alguna de las posiciones de ambos fondos se solaparán, por lo que esto reduce el número de empresas. Solo queda saber cual será el número medio de empresas que tendrá en cartera el nuevo fondo, ya que comentan los gestores que tendrá mayor concentración y sabemos que actualmente tienen 43 compañías.
Las ideas de inversión ya las conocemos, las propias de los gestores más esa red de contactos que siempre nos comentan. Esto en principio, te puede gustar más o menos, pero es algo habitual entre las pequeñas gestoras.
Que sabemos hasta ahora de las condiciones del nuevo fondo
Que han comentado hasta ahora y que es lo que pienso:
- Será un vehículo de inversión centrado en pequeñas compañías con una cartera concentrada.
- Será contratable por R4 y otras plataformas con las que trabaje la gestora.
- La capacidad del fondo será de 80 M, aunque al principio se hablaba de 100M. Que el capital esté limitado le puede conferir mejor capacidad de gestión y comprar sin problemas este tipo de empresas.
- No lo han comentado, pero entiendo que tendrá la figura de hard close.
- Habrá dos compartimentos. El primero para la clase fundadora con un límite a gestionar de 10M y una comisión de gestión de 0,75; y el segundo con 70M y una comisión del 1,35. En ambos casos y partiendo de que es una gestora diferente a R4, tendríamos que analizar si se aplicará la comisión de custodia del 0,25 que normalmente se aplica a los fondos que retroceden menos comisiones; ya conocemos los casos de los indexados el año pasado en R4.
- Tendrá una comisión de reembolso del 3% para las aportaciones con menos de 3 años. Esta parte me gusta ya que las empresas serán más ilíquidas y si presuponemos que serán más volátiles no tendrán que deshacer posiciones en momentos malos del mercado si no las compraron tan bien de precio. Hablan de que han calculado un PER de 7-8 con baja deuda.
- La aportación mínima es de 10€, por tanto siguen fiel a su filosofía y despejan, al menos para mi, la duda si las condiciones iniciales estarían más centradas en institucionales o inversores con mayores patrimonios. Han puntualizado que según la CNMV un partícipe no puede tener más del 20% del fondo.
- Invertirán principalmente en compañías de Francia, Reino Unido, Canada, USA y en menor media Asia. Creo haber leído que también en Italia, pero no he podido confirmarlo. Hablan de mayor peso en Francia y Reino Unido, por lo que en comparación con Magallanes aporta diferencia.
- Un 70% estará en pequeñas empresas a diferencia del 40% de True Value. Según sus datos me hace pensar que se refieren a micro, ya que su posición en éste es del 37%.
- Existirá solapamiento con el fondo True Value, pero intentarán que sea mínimo. Entiendo que esto lo dará el largo plazo.
- Presuponen que será más volátil y estará más descorrelacionado del mercado. Esta última parte tengo mis dudas y tendré que estudiarlo mejor.
- El objetivo a largo plazo será de doble dígito y con mejor rendimiento que su otro fondo. Por supuesto, ya veremos
- No cubren la cartera.
- De la rotación no han hablado mucho y es un tema que me interesa ya que Magallanes por ejemplo ha rotado 0% en 2019 y un 7% en 2018.
Bueno, pues esto ha sido lo que he visto hasta ahora. Es el momento en que los foreros de +D opinen y deconstruyan la narrativa. Gracias
